Bijna drie maanden geleden beschreven we hier reeds een uitgebreid rapport van CS over de IT-sector:

"Voor de sector geldt volgens de analisten dat er sprake is van achtergebleven investeringen, juist nu bedrijven geconfronteerd worden met 'megatrends' als virtualisatie, de verschuiving richting cloud computing en de explosieve groei van 'smart devices', waaronder smartphones en tablets".

Daarbij was er onder meer uitgebreid aandacht voor de sterke vooruitzichten voor de steeds belangrijker wordende  markt voor dataopslag, waarvoor tot 2015 een stevige groei wordt voorzien. Favoriete aandelen waren toen top pick Apple (dat nog steeds een koersdoel van $500 heeft), EMC en Hewlett-Packard.

Vooral HP moest de laatste maanden flink inleveren en Credit Suisse verlaagde het advies in de tussentijd van outperform naar neutral, terwijl het koersdoel werd teruggeschroefd van $60 tot de huidige $42.

NIEUWE FAVORIET
Vorige week was er uitgebreid aandacht voor de storagesector, wat door CS als één van de meest aantrekkelijk subsegmenten binnen de IT-hardwaresector wordt gezien. Virtualisatie en een ongestructureerde datagroei vormen hier de drijvende krachten achter de voorziene seculiere groei. De storagemarkt zal tot 2015 jaarlijks met 8,9% groeien, waarbij een belangrijke rol is weggelegd voor services en software, goed voor 57% van de totale markt voor dataopslag en verantwoordelijk voor de hogere (en volgens CS houdbare) marges.

De beste manier om hier als belegger van de profiteren is volgens de analisten middels de zogenaamde 'pure plays' die zich vrijwel uitsluitend op dataopslag richten.

Behalve EMC, waarvoor CS reeds een outperform-advies hanteerde (koersdoel $34), is dat nu ook het aandeel Netapp, waarvoor het advies werd opgeschroefd van neutral naar outperform (koersdoel $62).

Deze twee bedrijven bevinden zich in een unieke positie aangezien er enerzijds sprake is van gerichte R&D investeringen die voor meer innovatieve producten zorgen en klanten anderzijds de voorkeur geven aan de zogenaamde 'best of breed' solutions. Daar komt bij dat zowel EMC als Netapp volgens Credit Suisse zijn blootgesteld aan de sneller groeiende marktsegmenten.

Gespecialiseerde storagespelers EMC en Netapp geven veel meer uit aan R&D (vooral software) dan de concurrenten HP, IBM en Dell, waardoor er veel sneller geïnnoveerd wordt.

Tegen respectievelijk $1,2 mrd en $559 mln aan R&D uitgaven (per jaar) door EMC en Netapp staat 'slechts' $465 mln voor HP, $411 mln voor IBM en $275 mln voor Dell.

Omgerekend geeft Netapp met 12% van de omzet het grootste deel uit aan R&D, gevolgd door EMC met 9%.

Zowel EMC als Netapp zagen hun marktaandeel de afgelopen jaren steeds verder oplopen en ook voor de komende jaren rekenen de analisten erop dat deze trend zich voort zal zetten. EMC zal in 2015 uitkomen op een marktaandeel van 29,8% (26,6% in 2010) terwijl Netapp nog sneller groeit met een voorzien marktaandeel van 17,9% (10,1% in 2010).

Voor de grotere geïntegreerde spelers IBM, HP en Dell ontbreekt het volgens de analisten aan focus. Alhoewel ze samen een derde van de totale storagemarkt in handen hebben, vormt het minder dan 10% van de totaalwinst.

EMC behaalde in 2010 74,6% van zijn omzet met storage, en Netapp als absolute pure player 100%. Voor de eerstgenoemde rekent CS na een (storage) omzetgroei van 19% in 2010 op een groei van 17% dit jaar, gevolgd door een groei van 16% in 2012.

Voor Netapp rekenen de analisten na een groei van 22% in 2010, op een omzetgroei van 33% dit jaar, gevolgd door een omzetgroei van 24% in 2012.

Niet zonder reden krijgen momenteel enkel EMC en Netapp een outperform-advies van Credit Suisse, dat 'neutral' adviseert voor IBM (koersdoel $175) en Hewlett-Packard.

Van de besproken storageaandelen staat alleen Dell op underweight (koersdoel $16).

Begin maart sprak ik nog met Theo van Teylingen, Area Director Benelux bij NetApp, onder meer naar aanleiding van mijn kooptip voor het aandeel in maart 2009.

Lees hier het uitgebreide interview dat wij met Netapp hadden.

Tekst: Menno van Hoven, 20 juni 2011