De meeste telecombedrijven zijn goed voor een hoog dividendrendement, veelal ter compensatie van de lage groeicijfers.

In de Verenigde Staten biedt de telecomsector het hoogste gemiddelde dividendrendement met ongeveer 5%, tegen het marktgemiddelde (S&P500) van 1,9%.

Europese telecombedrijven zijn goed voor een nog hoger dividendrendement van ruim 6%, terwijl ook het marktgemiddelde aanmerkelijk hoger ligt met 3,6% (S&P Europe 350-index).

Telecomaandelen (vooral in de Verenigde Staten) blijven dit jaar tot dusverre flink achter, waarmee de underperformance van 2010 wordt voortgezet.

Als er echter wordt gekeken naar de Total return, dus inclusief dividend, ziet het plaatje er ineens heel anders uit.

Zo bedroeg het rendement voor de S&P500 Telecom Services Index over de eerste vier maanden van 2011 4,2%, tegen een winst van 8,4% voor de S&P500. Inclusief dividend echter komt het rendement uit op 6,7% (tegen +9,1% voor de S&P500). Hetzelfde geldt voor 2010 toen er zonder dividend sprake was van een kleine underperformance voor de telecomsector (0,5%), terwijl er op Total return basis juist flink beter werd gepresteerd (+19% tegen +15,1% voor de S&P500).

Ondanks de vele negatieve geluiden omtrent de sector denkt Standard & Poor's, dat een marketweightadvies voor telecom hanteert, dat beleggers voorzichter zijn en de voorkeur momenteel meer uitgaat naar aandelen met een lagere beta en een hoger dividendrendement. Daarbij wijst S&P op de macroeconomische risico's, in combinatie met de traditiegetrouw zwakke beursperiode waarin we ons momenteel bevinden.

GEZONDE DIVIDENDEN
Eén van de belangrijkste zaken voor een dividendbelegger is natuurlijk de houdbaarheid van het desbetreffende dividend. Een hoog dividendrendement wordt vaak veroorzaakt door een scherp gedaalde koers, en dus is het belangrijk eerst de oorzaak van die koersdaling te achterhalen.

Immers kan een hoog dividend vaak niet lang gehandhaafd worden wanneer een bedrijf zijn winst steeds verder ziet teruglopen, en de payout daardoor steeds verder oploopt. Ook binnen de telecomsector zijn er grote verschillen ten aanzien van het percentage van de winst dat in de vorm van dividend aan beleggers wordt uitgekeerd.

S&P keek wereldwijd naar telecombedrijven die beleggers een 'gezond' dividend bieden, waarbij er de komende jaren voldoende cashflow wordt gegenereerd om het huidige dividend minstens te kunnen handhaven.

VERENIGDE STATEN
Tot de vijftien S&P500 aandelen met het hoogste dividendrendement behoren vijf telecombedrijven. Daarvan geeft S&P buyadviezen voor AT&T (dividendrendement 5,5%) en Windstream (7,4%) vanwege de aantrekkelijke waardering. Voor Verizon (5,2%), Frontier Communications (8,6%) en CenturyLink (6,8%) is het advies hold.

Daarbij wil ik, zoals al vele malen eerder aangekondigd, nog de opmerking maken dat Amerikaanse bedrijven doorgaans veel meer waarde hechten aan een stabiel en houdbaar dividend dat bovendien elk kwartaal wordt uitgekeerd, in plaats van 1 of 2 keer per jaar.

AT&T verhoogde alweer 27 jaar op rij zijn dividend (ter vergelijking: KPN heeft nu een trackrecord van 8 jaar), terwijl CenturyLink binnen de sector de absolute koploper is met 37 jaarlijkse dividendverhogingen op rij. De vraag is hier wel of deze reeks nog lang voortgezet kan worden, gezien de inmiddels zeer hoge payout. In 2010 nog verlaagde Frontier zijn dividend.

Windstream, met AT&T favoriet bij S&P, keert al sinds 2006 consequent hetzelfde bedrag aan dividend uit: vier keer per jaar ontvangen beleggers een kwartje per aandeel (huidige koers $13,42).

EUROPA
Zoals gezegd bieden Europese telecomaandelen over het algemeen een nog hoger dividendrendement, aangevoerd door France Télécom met een yield van 9%. Dat bedrag wordt, net als bij bijvoorbeeld KPN, in twee keer jaarlijks uitgekeerd aan beleggers.

S&P verwacht niet dat het dividend van FT op korte termijn onder druk komt te liggen, ondanks de beperkte groeivooruitzichten en margedruk op korte termijn in verband met de investeringen (in) en gekoppelde groei van smartphones. Na 2012 moet het bedrijf in staat zijn de marges te handhaven, goed voor een huidig 'hold' advies.

Na France Télécom is Telefonica goed voor het hoogste dividendrendement met 8,5%. Telefonica krijgt een buy-advies van S&P, dat wijst op het hoge en vooral houdbare dividend. Daarbij is het Spaanse bedrijf sterk vertegenwoordigd in opkomende markten, wat een gebalanceerd dividend/groei profief oplevert alsdus de analisten van S&P. Meer dan de helft van de omzet is afkomstig uit Latijns-Amerika, waarbij de Spaanse thuismarkt fungeert als sterke cashflow generator voor Telefonica.

Tot slot hanteert S&P een buy-advies voor KPN, goed voor een dividendrendement van 7,8%. De analisten wijzen op het defensieve karakter van het Nederlandse aandeel gezien de sterke positie op de thuismarkt en het beperkte risico op waardevernietigende acquisities. Ook wordt gewezen op de aangekondigde buyback van 5% van de aandelen voor dit jaar en de volgens S&P gezonde balans (2,1x net debt/EBITDA).

Onlangs liet het bedrijf weten het dividend de komende jaren geleidelijk verder op te willen schroeven van €0,80 in 2010 naar €0,95 in 2013. Inmiddels verhoogde KPN nu alweer 8 jaar op rij zijn dividend, dat daarvoor 3 jaar werd geschrapt.

Het dividendbeleid van KPN voorziet er in om 40-50% van de jaarlijkse vrije kasstroom (FCF) uit te keren als dividend. De FCF fungeert als graadmeter voor het bedrag dat een bedrijf naast het financieren van overnames en het aflossen van schulden,kan spenderen aan de inkoop van aandelen en het uitkeren van dividend.

Puntje van aandacht is hier wel dat KPN na een voorziene FCF-groei in 2011 een licht lagere vrije kasstroom in 2012 ziet, wat haaks staat op het plan om het dividend verder te blijven verhogen en waarschijnlijk ten koste zal gaan van de inkoop van aandelen. Deze week was het nog SocGen (sell-advies, koersdoel €9) dat beleggers wees op een mogelijke dividendverlaging op termijn.

NIET BLINDSTAREN
Los van het bovenstaande blijven gekende dividendbetalers (behalve telecom met name ook farma en tabak) een aantrekkelijk alternatief voor beleggers, zeker in onzekere tijden, waarbij het dividend een steeds belangrijker deel uitmaakt van het totale rendement.

Het blindstaren op puur de koersontwikkeling van een aandeel heeft in dit geval dan ook weinig zin. Veel interessanter is het om na te gaan binnen hoeveel jaar u uw investering weer heeft terugverdiend in de vorm van het ontvangen dividend.

Tekst: Menno van Hoven, 27 mei 2011