Zo'n twee weken geleden bereikte de VIX-index, ook wel de 'fear gauge' genoemd, een dieptepunt op minder dan 15, waarna binnen enkele dagen een herstel volgende tot ruim 17.
Sinds 2008 bodemde de VIX-index telkens rond niveaus tussen 15 en 17, net als in 2010 toen een dieptepunt van 15,6 werd bereikt.
Credit Suisse deed onlangs onderzoek naar de relatie tussen de VIX-index en de koersbeweging van smallcaps, waarbij werd gekeken naar de meest kwetsbare sectoren in het geval van een oplopende VIX-index.
UNDERPERFORMANCE
In het rapport concludeert CS dat smallcaps het slechter doen dan
largecaps wanneer er sprake is van een spike in de VIX-index.
Interessant in deze is dat de Russell 2000-index (small caps) in de
eerste dagen van mei 4% kwijtspeelde (toen de VIX enkele punten
herstelde vanaf de bodem) en het duidelijk slechter deed dan
grotere broers als de Dow, S&P500 en Russell 1000. Per 5 mei
was er in 2011 zelfs voor het eerst sprake van een underperformance
voor smallcaps.
BEST EN SLECHTST PRESTERENDE SECTOREN
Een aantal sectoren doet het een stuk beter wanneer de VIX-index
oploopt. Zo concludeert Credit Suisse dat de sectoren Staples
(Drug/Grocery Stores en Foods), Health Care (m.u.v. facilities) en
Utilities (m.u.v. Telecom) normaal gesproken een outperformance
laten zien bij een stijgende VIX.
De slechtst presterende sector daarentegen is Consumer Discretionary (m.u.v. Education) die het historisch gezien slecht doet bij een hogere VIX-index, waarbij enkel de eerste helft van 2010 een uitzondering was.
Opvallend is verder dat financials, die historisch gezien achterbleven bij een stijgende VIX, de afgelopen jaren niet langer slechter presteerden, met name dankzij bankaandelen. Volgens CS zijn het tegenwoordig banken en verzekeraars die de leiding nemen bij een stijgende VIX.
Daarentegen zijn het de sectoren Materials, Tech (vooral semis en semis equipment), Producer Durables en Energy (vooral oil/gas equipment en services) die de laatste jaren tegenovergesteld bewegen aan de VIX, waardoor er dus sprake is van kwetsbaarheid in het geval van een oplopende waarde.
POSITIEVE VISIE
De waardering van smallcaps (in dit geval de Russell 2000) is de
afgelopen jaren flink opgelopen. Eind april bedroeg de gemiddelde
k/w 17,6 toen de Russell 2000 een recordstand bereikte na een rally
van 143% vanaf het dieptepunt in maart 2009.
Credit Suisse verwacht voor de rest van 2011 geen extreme stijgingen meer als de voorgaande twee jaren, onder meer vanwege de huidige waardering. Alhoewel de analisten zich afvragen of smallcaps hun outperformance t.o.v. largecaps kunnen vasthouden, wordt er voor het hele jaar gerekend op een positief jaar voor smallcaps met een koersdoel van 875-900 punten voor de Russell 2000, die gisteren sloot op ruim 840 punten.
Overigens deed de VIX-index donderdag weer een flinke stap terug met een slot van ruim 16. Kort geleden werd een meerjaarsdieptepunt van 14,27 bereikt, ver verwijderd van de 52-week high van 48,20.
Middels onze offensieve portefeuille bespelen we het thema smallcaps via het Delta Deelnemingen Fonds en het Franklin Templeton European Small-Mid Cap Growth Fund. Beide fondsen beleggen, zoals de namen al doen vermoeden, in (lager gewaardeerde) Europese smallcaps.
