De bank gaat uit van een gestage winstgroei bij ondernemingen, meer vertrouwen in de toekomst onder beleggers - omdat het risico van een dubbele dip afneemt - en een daaruit voortvloeiende grotere bereidheid om meer naar de langere termijn te kijken en ook om hogere k/w's te betalen.
De bank komt tot de 425 op grond van een veronderstelde winstgroei van de AEX-fondsen met 15 à 20% en een stijging van de gemiddelde k/w vanaf nu 12 tot 13. SNS noemt de huidige waarderingen aantrekkelijk.
Zij zijn in Europa en ook de VS het laagst sinds het begin van de jaren negentig, met uitzondering van 2008 en een groot deel van 2009. Bij de beoordeling van de economische toestand in de wereld werd door SNS in eerste instantie vooral naar de VS als trendsetter gekeken, maar tegenwoordig komt er meer dynamiek uit Azië, China in het bijzonder.
De banken van opkomende landen zijn de schuldencrisis veel beter doorgekomen dan de westerse banken, en de stimuleringsmaatregelen van onder meer China zijn in verhouding tot de omvang van die economieën veel groter geweest.
Aan de hand van de groei in de 'emerging markets' heeft SNS meer vertrouwen dat een tweede recessie vermeden zal worden.
Over de VS is SNS iets positiever geworden, zij het dat veel afhangt van de consumentenuitgaven, die onder andere sterk afhangen van de arbeidsmarkt, waarmee het voorzichtig beter gaat. In Europa blijft Duitsland de motor.
Gezien de relatie tussen het rendement op obligaties en economische ontwikkelingen verwacht SNS eind volgend jaar circa 3% rendement op Duitse staatsleningen. SNS wijst uiteraard op een paar risico's, zoals het gevaar van een valuta- oorlog en het volledig uit de hand lopen van de schuldencrisis van enkele Europese landen.
SNS heeft drie thema's gekozen bij kooptips voor 2011. In de categorie van fondsen met onder andere een relatief hoge conjunctuurgevoeligheid, afhankelijkheid van consumentenbestedingen en 'turn arounds' zijn Beter Bed, DSM, ING en TomTom geselecteerd.
In de categorie van mid- en smallcaps, het specialisme van de bank, is met name gekozen voor bedrijfsspecifieke factoren: Besi, Brunel en Heijmans.
Tot de 'evergreens' - bedrijven met een sterk verleden, een ervaren management, een solide balans en ook activiteiten in groeimarkten - behoren Arcadis, Fugro en Imtech.
