De opname van discountretailer Family Dollar Stores in onze modelportefeuille bleek tot dusverre een schot in de roos.

Inmiddels is het al weer bijna een jaar geleden (zie grafiek) dat wij het aandeel kochten, en is het één van de absolute uitblinkers die dit jaar voor een groot deel verantwoordelijk is voor de outperformance van de modelportefeuille.

Vandaag zal het aandeel (voorbeurs ruim 4% hoger) waarschijnlijk wederom een nieuwe hoogste jaarkoers bereiken op ruim $45, naar aanleiding van de zojuist bekendgemaakte cijfers over het vierde kwartaal.

De nettowinst kwam 23% hoger uit op $74 mln, ofwel $0,56 per aandeel, tegen een gemiddelde analistenverwachting van $0,51. Eerder liet Family Dollar al weten een omzetstijging van 6,1% tot $1,96 mrd te hebben behaald in het laatste kwartaal.

Belangrijker was dat de discountretailer, die steeds meer klanten weet te trekken met zijn scherpe prijzen (de meeste producten in het assortiment kosten minder dan $10), een beter dan verwachte outlook voor 2011 in het vooruitzicht stelde.

Voor het komende boekjaar verwacht FDO nu een wpa van $2,95-$3,15 tegen een gemiddelde analistenverwachting van $2,96, bij een same-store sales (betaande winkels) groei van 5-7%.

EXPANSIE
Tevens maakte het bedrijf bekend versneld het aantal nieuwe winkels wil uitbreiden. Het komende jaar wil Family Dollar Stores nu 300 winkels openen, 50% meer dan in het boekjaar 2010 (dat liep tot eind augustus).

Het bedrijf was één van de weinige retailers die kon profiteren van de recessie dankzij prijsbewuste consumenten die enkel bodemprijzen willen betalen voor onder meer voeding. FDO speelde hier handig op in door bijvoorbeeld  voedselbonnen te accepteren in alle 6700 winkels.

Ook werden de openingstijden verruimd en werden er meer levensmiddelen (waaronder de voor veel klanten meer herkenbare merknamen als Heinz, Kraft en Campbell) opgenomen in het assortiment.

Ondertussen blijven de discountretailers (FDO, Dollar General en Dollar Tree, samen bijna 20.000 winkels) marktaandeel afsnoepen van het veel grotere Wal-Mart, dat minder (3700), maar veel grotere winkels (gemiddeld 20x keer grotere oppervlakte dan een doorsnee dollar store) heeft die vaak niet middenin de gebieden liggen waar de meeste mensen met de laagste inkomens wonen.

Deze verkiezen steeds vaker een bezoek aan de lokale Family Dollar boven een benzineslurpende rit naar de vaak uit de buurt gelegen dichtstbijzijnde Wal-Mart en blijven, wat nog veel belangrijker is, terugkeren naar de locale Family Dollar.

Zoals wij eerder al schreven is het aandeel inmiddels ontdekt door een groot aantal fondsbeheerders en grote beleggers, waaronder Nelson Peltz, die eind juli liet weten een belang van 6,6% in Family Dollar te hebben gekocht.

Peltz, nu de op twee na grootste aandeelhouder met een positie van ruim $370 mln, noemde het aandeel ondergewaardeerd en zag mogelijkheden om de aandeelhouderswaarde verder te vergroten door de omzet per square foot (1 foot=30,48 cm) aan winkelruimte op te krikken en het vergroten van het aandeleninkoopprogramma.

MODELPORTEFEUILLE
Eerder brachten wij onze positie in Family Dollar Stores (met een winst van 80%) terug van omgerekend €1800 naar €1400,  om zodoende de aankoop van Colgate-Palmolive te kunnen financieren.

Alhoewel het aandeel momenteel zeker niet goedkoop te noemen is, blijven wij op lange termijn positief. Als we uitgaan van een wpa van $3,15 volgend jaar komt de k/w uit op ongeveer 14, waarbij opgemerkt dient te worden dat het bedrijf het afgelopen jaar al meerdere malen zijn outlook opwaarts bijstelde.

Inmiddels rapporteerde het bedrijf nu al tien kwartalen op rij een dubbelcijferige winstgroei. Ook kan een (vandaag aangekondigd) nieuw aandeleninkoopprogramma van $750 mln de winst per aandeel verder opstuwen.

Daar komt bij dat Family Dollar Stores één van de zogenaamde Dividend Aristocrats is. Inmiddels werd het dividend al weer 34 jaar op rij verhoogd, dit jaar nog met bijna 15%.  Er zijn maar weinig bedrijven die over een dergelijke dividendhistorie beschikken en gezien de huidige ontwikkelingen en de relatief lage payout, zal het dividend ook de komende jaren consequent verhoogd blijven worden.

Wij houden dan ook voorlopig vast aan onze positie in dit absolute kwaliteitsaandeel, waarbij we afhankelijk van het koersverloop mogelijk voor een tweede keer een stuk winst zullen verzilveren.

Lees hier alle eerder gepubliceerde artikelen over Family Dollar Stores.

Menno van Hoven, 29 september 2010

GERELATEERD
- Opname Family Dollar Stores in modelportefeuille (8 oktober 2009)
- Kooptip Colgate-Palmolive   (7 november 2008)