Het aandeel Apple gaat als een raket. Begin 2009 noteerde het
aandeel $78 en de huidige koers is $272. Dat is een stijging van
250%.
Niet alleen de stijgingen, maar ook de dalingen van de laatste
jaren zijn indrukwekkend. In 2008 bijvoorbeeld ging het aandeel van
$200 naar $78.
Nu breekt het aandeel regelmatig zijn koersrecord en is het
bedrijf met $250 mrd marktwaarde evenveel waard als Nokia op het
hoogtepunt van de TMT-bubble in 2000.
De koers-winstverhouding van Apple is 24, een waardering die
hoort bij een groeiaandeel. Maar hoe lang kan Apple een
groeiaandeel blijven? Het behoort nu al tot de grootste bedrijven
ter wereld!
Op de lange termijn is de drijfveer achter aandelenkoersen de
waardering, maar op korte termijn is het sentiment bepalend. En dat
is bij Apple meer dan positief.
Wij spelen op deze situatie in door een optieconstructie te bouwen
die profiteert als het sentiment de koers van Apple nog hoger tilt,
maar die het ook goed doet als de waardering minder gaat lijken op
die van een groeiaandeel.
Het risico dat wij hierbij bereid zijn aan te gaan is dat de koers
het komende halfjaar gelijk blijft.
Wij achten beide scenario's namelijk realistisch en denken dat een
tussenweg zeer onwaarschijnlijk is.
Butterfly
Profiteren kan met een straddle (zie helemaal onderaan) maar wij
kiezen voor een short butterfly. Deze optieconstructie komt aan
zijn naam omdat deze strategie uit vier opties bestaat.
Het opzetten gaat als volgt. Kies het huidige koersniveau ($270),
omdat daar het grootste risico ligt. Koop hier twee calls of twee
puts; dat is om het even.
Selecteer vervolgens de niveaus waarvan u verwacht dat de koers er
het komende halfjaar minimaal zal komen.
Wij kiezen voor $240 en $300. Dat betekent minimaal 11% stijging
of daling. Kies dezelfde soort (put of call) als daarnet. Zie
onderaan op deze pagina. voor wat het gevolg is als juist de andere
mogelijkheid gekozen wordt.
Voor het openen van deze combinatie ontvangt u $700 ((19 + 48 -
60) x 100).
Boven een koers van $300 mag u deze premie houden. Alle
putopties zijn dan waardeloos afgelopen. Is gekozen voor de
callvariant, dan is $300 het niveau dat elke calloptie in-the-money
is.
Zolang de koers van Apple boven dat niveau blijft, kunnen dus de
twee gekochte en twee geschreven callopties tegen elkaar worden
weggestreept.
Bij een daling onder de $240 geldt het voorgaande, maar dan
precies omgekeerd. In het slechtste geval staat Apple in januari op
$270. Dan is de enige putoptie die nog waarde heeft de $300-put.
Deze doet dan $30 en daarmee komt het totale verlies op $2300 ((30
- 7) x 100).
$247 & $293
Elk punt dat de koers van Apple verder weg is van de $270 levert
$100 op, zodat de breakevenpunten op $247 en $293 liggen.
Omdat bij de putoptie- en bij de calloptievariant de maximale
winst op hetzelfde tijdstip bereikt wordt, hebben deze constructies
exact dezelfde prijs.
Mocht dat niet het geval zijn, dan is er een arbitragemogelijkheid
met zekere winst.
Tegenwoordig is er bij brokers een mogelijkheid om
combinatieorders op te geven. Maak daar gebruik van.
Het neemt het risico weg dat u bijvoorbeeld drie opties hebt
geregeld en de vierde op dat moment niet meer mogelijk is, tegen de
gewenste prijs.
Een butterfly heeft allevier zijn vleugels nodig!
Zelfde verhaal, andere strategie
Een straddle is normaal gesproken de manier om te profiteren als
de belegger denkt dat het een koersstijging of een koersdaling
wordt.
Door de hoge volatiliteit zijn opties op het aandeel Apple duur.
Het kopen van een call en put met een uitoefenprijs van $270 kost
$64.
Dat betekent dat u pas op winst staat als de koers lager dan $206
of hoger dan $334 staat.
Het kan natuurlijk, het zal ons ook niet verbazen, maar het punt
is wel dat er met beleggen weinig dingen irritanter zijn dan de
situatie goed inschatten en toch geld verliezen.
Daarom kiezen wij voor een strategie met minder winstpotentie,
maar waarbij de kans dat er überhaupt winst is, wel een stuk groter
is.
Karel Mercx, 28 juni
2010
