Maar genoeg over 2009, beleggen is immers vooruit kijken. Dus waar gaat het nu eigenlijk heen met de aandelenmarkt? De meeste gewaardeerde experts zeggen allemaal in koor dat de AEX wel een tijdje richtingloos zal blijven. Uiteraard ben ik het hier niet mee eens.
Want waarom is het toch altijd dat als er al licht aan het einde van tunnel te zien is, beleggers liever naar beneden blijven staren? Het nieuwe decennium zal in mijn ogen het decennium van aandelen worden. En dat geldt zeker voor de AEX. Laten we eens vooruit kijken richting het jaar 2015.
De weg omhoog
Om te beginnen zijn Nederlandse aandelen niet duur.
Sterker nog, 13 keer de verwachte winst in 2010 voor een markt die
aan het begin van het economisch herstel staat, is historisch
gezien zelfs goedkoop te noemen. Daarnaast krijg je op AEX-aandelen
gemiddeld een dividend van 3%, dat nu al hoger ligt dan de
spaarrente op de bank.
En voor de meeste bedrijfsobligaties geldt dat de rente beduidend lager ligt dan het dividend op het aandeel van datzelfde bedrijf. Bovendien valt te verwachten dat met massaal lenende overheden de obligatierente zal gaan stijgen, hetgeen de obligatiekoersen zeker niet ten goede zal komen.
Daarnaast is de winstgroei die we kunnen verwachten van het Nederlandse bedrijfsleven in de komende jaren substantieel. Na een zware recessie waarin de winst van de AEX-bedrijven gemiddeld met maar liefst 66% is gedaald, is het niet vreemd om voor de komende jaren flinke winstgroei te verwachten.
Historisch gezien kost het twee tot drie jaar om vanuit het huidige dieptepunt van de recessie terug te komen naar winstgevendheid van voor de crisis. Volgens de gewaardeerde experts kan het door de slechte staat van het bankwezen en het minder voorhanden zijnde krediet langer duren dan normaal. Prima, laat het één tot twee jaar langer duren dan hebben we nog steeds minimaal 200% winstgroei tussen nu en 2015.
Olie op het vuur
En dan heb je nog de overnames die zeker als het herstel
beter zichtbaar wordt extra olie op het vuur zullen gooien. In 2015
zullen minstens vijf, zo niet 10 van de huidige 25 AEX-bedrijven
geen onderdeel meer uitmaken van de AEX, met fusies en overnames
als hoofdoorzaak.
Ook dit is historisch gezien volledig normaal, denk maar aan Vedior, Hagemeyer, ABN AMRO, Numico, Getronics, Corporate Express, P&O Nedloyd en VNU, die in 2005 nog onderdeel uitmaakten van de AEX. De sterke interesse voor Nederlandse overnames is te verklaren door het internationale karakter van Nederlandse werknemers en de relatief gemakkelijke integratie; wie spreekt er in Nederland immers geen Engels?
Daarnaast zijn Nederlandse bedrijven voor Europese begrippen eenvoudig over te nemen en te herstructureren, in tegenstelling tot bijvoorbeeld Franse bedrijven.
Tussenstand
Mijn verwachting voor een stijging van de AEX, zal
natuurlijk niet in een nette rechte lijn gebeuren, want de
pessimisten voeren bij tijd en wijle ook op de beurs de boventoon.
Maar als de wereldeconomie in de tweede helft van 2010 weer een
beetje aantrekt, moeten we om te beginnen de 400-puntengrens maar
weer eens doorbreken. Dat zou heel goed in de loop van 2011 kunnen
gebeuren. Maar daarmee zijn we er nog niet, tot aan 2015 zit er wat
mij betreft nog veel meer in het vat.
Tekst: Henk Grootveld. Henk Grootveld is samen met Christian Vondenbusch fondsmanager van Robeco Hollands bezit
