Ivan Snurer van Quantalytica bekeek voor ons een dividendstrategie voor de Europese Stoxx index (ruim 300 aandelen), waarbij er behalve de hoogte van het dividendrendement vooral ook werd gekeken naar de dividendhistorie en de financiële ruimte van het desbetreffende bedrijf.
Volgens deze strategie worden aan het begin van een nieuw kalenderjaar de tien aandelen met het hoogste dividendrendement uit de EURO Stoxx geselecteerd (vergelijkbaar met de 'Dogs of the Dow' strategie), rekening houdend met een aantal aanvullende criteria.
DIVIDEND
Ten aanzien van het dividend is het belangrijk dat het
desbetreffende bedrijf de voorbije vijf boekjaren een smetteloze
dividendhistorie heeft, waarin consistent een dividend werd
betaald, zonder dat dit verlaagd werd.
Hierbij zijn wij uitgegaan van een dividenddekkingsfactor van minimaal twee, wat op een payout van van minder dan 50% neerkomt (met andere woorden wordt maximaal 50% van de wpa uitgekeerd). Bovendien bestaat de selectie enkel uit aandelen met een dividendrendement wat lager is dan het marktgemiddelde.
Hiermee wordt voorkomen dat bedrijven met een onhoudbaar hoog dividendrendement (vanwege een scherpe koersdaling) deel van onze selectie kunnen uitmaken die gebaseerd is op de jaarcijfers van 2008, aangezien nog niet alle bedrijven hun jaarcijfers hebben gepubliceerd.
Tot slot kijken we naar de financiële gezondheid, die immers belangrijk is met het oog op de handhaving van toekomstige dividenduitkeringen. Als maatstaf zijn wij uitgegaan van een rentedekkingsfactor groter dan 3 (het bedrijfsresultaat in verhouding tot de rentelasten).
Onderstaand nog een keer beknopt de gehanteerde selectiecriteria:
--> rentedekkingsfactor (interest cover) > 3
--> dividenddekkingsfactor (dividend cover) > 2
--> consistent dividend over 5 boekjaren
--> dividendrendement lager dan het marktgemiddelde
blijkens de €uro STOXX
--> koop de tien fondsen met het hoogste dividendrendement en
houdt ze een jaar lang in portefeuille
UITSTEKENDE PERFORMANCE
Wie de bovenstaande criteria zou hebben toegepast had de
afgelopen 15 jaar een aanzienlijke outperformance kunnen behalen
(zie tabel). 
Tegen een gemiddeld rendement van 7,6% voor de EURO STOXX in de periode 1995-2009 staat een rendement van 15,9% voor de dividendstrategie.
Wat vooral opvalt is dat de dividendstrategie het uitstekend doet in een slecht beursklimaat. De afgelopen tien jaar werd werd de EURO STOXX ieder jaar verslagen, ongeacht de marktbeweging van dat moment (bullmarket/bearmarket of trading range).
Zie onderstaand ook het risicorendementsprofiel voor zowel de dividendstrategie als voor de Euro STOXX. Hieruit blijkt dat de strategie het zowel in een bull- als een bearmarkt gemiddeld gezien beter doet dan de index.
Een ander belangrijk aspect is de zogenaamde Maximum Drawdown (Max dd), ofwel het maximale verlies gemeten vanaf de top (Ivan Snurer: "het pechvogelscenario"). Ook hier springt de dividendstrategie er aanmerkelijk gunstiger uit dan dan de index.
Tot slot nog de turnover voor de strategie, die op jaarbasis gemiddeld 60,1% bedraagt gemeten vanaf 1995.
DIVIDENDTOPPERS 2010
Als we de hierboven besproken criteria toepassen komen we
tot de volgende tien namen (per 26/2/2010, dividendrendement o.b.v.
dividend boekjaar 2008):
--> KCI Konecranes (SF) - 4,5%
--> Schneider Electric (F) - 4,4%
--> Bilfinger & Berger Bau (D) - 4,3%
--> Deutsche Börse (D) - 4,1%
--> Fugro (NL) - 3,5%
--> Verbund (A) - 3,5%
--> Unilever (NL) - 3,5%
--> Volkswagen (D) - 3,0%
--> DCC (EIR) - 2,9%
--> Rheinmetall (D) - 2,8%
Van deze tien aandelen krijgt DCC de hoogste
analistenrating van analisten volgens Bloomberg (5.0). De 7
analisten die DCC volgen geven allemaal een koopadvies.
Ook Bilfinger & Berger scoort goed met een
gemiddelde analistenrating van 4.417 (18 keer kopen, 5 keer houden
en 1 keer verkopen), gevolgd door Volkswagen (4.344), Deutsche
Börse (4.0), KCI (3.882), Schneider (3.833), Rheinmetall (3.808),
Fugro (3.562), Unilever (3.341) en Verbund dat het laagste scoort
met een analistenrating van 2.4 (3 keer kopen, 7 keer houden
en 10 keer verkopen).
Tekst: Menno van Hoven, 5 maart 2010
Bron: Ivan Snurer, Quantalytica
GERELATEERD
- Europese honden zeer succesvol
- Dogs of the Dow 2010