Afgelopen week kwam de maandelijkse nieuwsbrief van Robert Prechter uit. Deze nieuwsbrief is interessant om te volgen omdat deze belegger sinds het dieptepunt van de beurs in maart van dit jaar bullish op aandelen is.

Van de zomer veranderde de mening van Prechter naar neutraal en nu is hij bearish op aandelen. In zijn nieuwsbrief van december stond de volgende grafiek.

Hierop is te zien dat de Amerikaanse hypotheek aanvragen vooruit lopen op de koers van de S&P500. Behalve de afgelopen maanden, de S&P500 bereikte nieuwe hoogtepunten, maar de hypotheekaanvragen denderde naar een nieuw dieptepunt.

Hierdoor is het volgens Prechter een kwestie van tijd voordat de aandelenmarkt een nieuwe  flinke tik naar beneden gaat maken.

Waardering S&P500

Wij denken al een tijd langer dat een correctie op de beurzen mogelijk is. Op 21 juli bereikte de S&P500 namelijk een stand van 954,58 en hiermee kwam de waardering van de S&P500 boven het historische gemiddelde uit.

Iets meer betalen voor aandelen dan gemiddeld in het verleden gedaan is, betekent niks anders dat de kans het grootst is dat de rendementen van deze aankoop onder het historische gemiddelde rendement zal liggen. Immers het rendement wordt bepaald door de prijs bij aanschaf.

Dit jaar zijn de winsten langzamer toegenomen dan de beurskoersen, dit betekent dus dat de prijs van aandelen de afgelopen tijd verder is toegenomen. En het dus minder aantrekkelijk is om aandelen te kopen.

Eerder negatief

Dit was niet de eerste keer dat wij dachten dat aandelen konden dalen. Op 30 mei zagen wij al een aantal redenen voor een correctie. De eerste reden was dat de stijging op de beurzen samenging zonder een toename in het volume.

De prijzen van aandelen kwamen dus steeds meer tot stand door een kleinere groep beleggers, waardoor de betrouwbaarheid van de stijging steeds meer aan het afnemen was. In theorie bepaalt de prijs van de laatste transactie de waarde van al de aandelen die uit staan.

Als wij kijken naar het huidige beeld, dan is deze tegenstelling alleen nog maar groter geworden. Het volume is nog verder ingezakt en de S&P500 is nog verder gestegen.

De eerste keer dat wij aangaven dat de beurs te ver door geschoten was al op 13 mei. De S&P had toen zijn steilste rally in 2 maanden sinds 1938 achter de rug. Vergeet niet dat als de belegger zijn geld uit de markt haalt en de markt gaat de andere kant uit dan verwacht, dan wordt er nog altijd geen geld verloren.

Historische waardering

Beleggen is een lastig vak. Aandelen kunnen van duur naar extreem duur gaan, maar net zo goed is de stap naar normaal geprijsd goed mogelijk. De grootste kans om een goed rendement te maken is om aandelen aan te schaffen als ze goedkoop zijn.

Aandelen kunnen dan naar heel goedkoop gaan, maar er zal altijd weer een tijd aanbreken dat ze normaal geprijsd zijn. En dat zijn de momenten dat er een bovengemiddeld rendement gemaakt is. In de volgende grafiek staat de prijs van aandelen en de gemiddelde prijs sinds 1881.

De gemiddelde koers-winstverhouding van de S&P500 is opgelopen van 13 in maart tot 20 op dit moment. Het gemiddelde sinds 1881 staat op 16. Dit betekent dat als aandelen nu worden aangeschaft, de belegger mag reken op rendementen die lager liggen dan in het verleden.

Karel Mercx, 24 december 2009