Vorige week verlaagde Iris het advies voor opkomende markten van positief naar neutraal op basis van het verslechterde technische beeld. De opkomende markten zijn de afgelopen maand relatief gezien achtergebleven en ook de waarderingen zouden volgens Iris, dat nu voor een overweging voor Europa kiest,  niet langer een pluspunt zijn.

Deze maand bereikte de waardering voor de toonaangevende MSCI Emerging Markets Index (zie grafiek) het hoogste niveau in negen jaar tijd, waarbij de gemiddelde k/w voor het eerst sinds 2000 weer boven de 20 staat.

Ook de voor dit jaar voorziene gemiddelde k/w van 15,9 is het hoogst sinds januari 2006 (het moment dat Bloomberg deze k/w begon te volgen). Shanghai wordt met een huidige k/w van 32 en een voor 2009 geschatte k/w van 21,56 nog altijd het hoogste gewaardeerd.

Vorige week schreven wij nog dat fondsbeheerders deze maand massaal een switch maakten van aandelen naar cash. Uit het maandelijkse onderzoek van Bank of America-Merrill Lynch bleek dat fondsmanagers wereldwijd voor het eerst in 13 maanden een onderwogen positie in China hanteerden en dat bovendien de lange tijd sterk overwogen positie in emerging markets in september terugliep van 52% naar 40%.

Uit dat onderzoek bleek ook dat de Eurozone steeds meer in trek is. In september waren fondsbeheerders het meest positief over Europa in anderhalf jaar tijd. Liefst 7% gaf aan voornemens te zijn om de komende twaalf maanden een overwogen positie in Europa in te nemen en de Europese fondsbeheerders investeerden in september (in tegenstelling tot wereldwijd) in aandelen.

Volgens Bloomberg betreft de voor dit jaar voorziene k/w voor de Eurostoxx50 13,64, lager dan door analisten geschatte 16,23 voor onze eigen AEX en 17,38 voor de Duitse DAX. Wat dat betreft worden Spanje (k/w 12,19) en Frankrijk (k/w 13,33) momenteel een stuk lager gewaardeerd op basis van de voor dit jaar voorziene winstcijfers.

OPVALLEND
Een blik op de best en slechtst presterende effectenbeurzen van dit jaar levert weinig nieuwe inzichten op. Met name Azië doet het zoals bekend uitstekend, aangevoerd door Jakarta (+81%), India (+73,5%) en China (+63%), terwijl ook Turkije (+75,6%) en Brazilië (+62,3%) het aanmerkelijk beter doen dan de grote Europese beurzen (Engeland +15,8%, Duitsland +17,8%, Frankrijk +18,5% en Nederland +26,6%).

RUSLAND
In tegenstelling tot veel andere opkomende markten doet Rusland, vorig jaar één van de grootste verliezers, het de afgelopen weken wel uitstekend. De RTS-index  staat inmiddels al weer op een niveau van 1246 punten na een dieptepunt van 500 minder dan een jaar geleden. Vanaf 1 januari 2009 bedraagt de plus nu 91,6%, waarmee Rusland niet alleen het best presterende BRIC-land is maar ook één van de best presterende beurzen wereldwijd dit jaar (zie grafiek RTS-index hieronder).

Vandaag nog noemde UBS de koerssprong van de Russische RTS-index 'fundamenteel gerechtvaardigd'. Econoom Clemens Grafe voorspelt dat de Russische bedrijfswinsten zo'n 30% hoger zullen uitkomen dan de gemiddelde analistentaxaties en spreekt van een op handen zijnde 'explosieve winstgroei' mede dankzij de hoge operationele hefboom van Russische bedrijven vanwege kostenbesparingen en een voorzien omzetherstel.

Met een geschatte k/w van 10 voor 2009 en 8,36 voor 2010 is de Russische beurs ondanks de opmars nog altijd één van de laagst gewaardeerde effectenbeurzen wereldwijd. Enkel 'exoten' als Chili (4,53), Litouwen (9,51), Bahrein (6,35), Verenigde Arabische Emiraten (9,85) en Pakistan (9,38) zijn volgens de laatste data van Bloomberg nog goedkoper op basis van de voor 2009 voorziene winsten. Volgens UBS is de voor 2010 voorziene k/w van Rusland zo'n 40% lager dan het gemiddelde voor de opkomende markten.

Behalve UBS zijn ook Goldman Sachs en JPMorgan Chase enthousiast over Rusland. Volgens analist Sergei Arsenyev van Goldman, die een aanvullende stijging van 25% voorziet voor de RTS-index,  moeten beleggers hun exposure naar Rusland vergroten vanwege de lage waarderingen. Goldman Sachs rekent voor de tweede jaarhelft op een ebitda-groei van 20% voor Russische bedrijven en noemt X5 Retail  Group en Vimpelcom (ook in New York genoteerd onder ticker VIP) als favorieten.

Ook JP Morgan verwacht hogere koersen en dan met name voor de bankensector. Een herstellende economie kan voor een rally van 32% voor de bankensector zorgen als analisten hun winsttaxaties gaan verhogen, aldus de analisten van JPMorgan. Zowel UBS als JP Morgan verhoogden hun koersdoel voor Sberbank naar $3, ruim boven de slotkoers van $1,82 van gisteren.

Behalve een groot aantal in Rusland gespecialiseerde beleggingsfondsen (die dit jaar logischerwijze hoog scoren in de top 10 van stijgers van onder meer SNS Fundcoach) kunnen beleggers ook in New York terecht voor een vijftal ADRs, te weten Mechel, Mobile Teleystems, Rostelecom, Vimpelcom en Wimm-Bill-Dann.

Het koersverloop van bovengenoemde aandelen is (met name in de laatste weken) uiterst spectaculair. Vimpelcom steeg van het dieptepunt van $5 in maart naar de huidige koers  van $17 en Mechel deed het nog beter met een dieptepunt van $2,56 en een huidige koers van alweer ruim $15. Wel mag daarbij niet vergeten worden dat Mechel in 2008 nog een hoogste koers van bijna $60 bereikte en Vimpelcom minder dan twee jaar geleden nog op een koers van $45 stond....

Lees ook het eerder gepubliceerde 'Russische beurs nog altijd erg goedkoop'

Bekijk hier de huidige stand van de RTS-index en hier de koersen van de 5 Russische ADRs.

GERELATEERD:
- Ruimte voor verdere koersstijgingen (9 september)
- Extreem aantrekkelijke waarderingen (8 september)
- Koop aandelen Emerging markets (19 augustus)
- Winst nemen in Rusland (11 augustus)
- Mark Mobius ziet kansen in Emerging Markets (30 juni)

Menno van Hoven, 22 september 2009