De in Rio de Janeiro gevestigde mijnbouwgigant Vale is 's werelds grootste producent van
ijzererts en na het Australische BHP Biliton de grootste mijnbouwer
ter wereld. Vale wist de afgelopen jaren een flinke omzet- en
winstgroei te realiseren, vooral dankzij de zeer sterke vraag
vanuit met name opkomende economieën als China.
De
wereldwijde economische neergang had echter ook zijn uitwerking op
Vale. Over heel 2008 wist het, ondanks een winstdaling van bijna
47% in het vierde kwartaal, nog altijd een recordwinst van $13,2
mrd te behalen.
Een fors lagere vraag naar staal resulteerde dit jaar in de eerste
prijsdaling voor benchmarkijzerertscontracten in zeven jaar
tijd.
Zulke contracten worden, in tegenstelling tot de dagelijks
schommelende spotprijs, traditioneel per 1 juli voor de periode van
één jaar vastgezet. Inmiddels is Vale akkoord gegaan met een
prijsverlaging van 28% voor een aantal grote klanten, waaronder
Nippon Steel, Posco en ArcelorMittal.
Een overeenkomst met de Chinese staalproducenten laat vooralsnog op
zich wachten. China is de grootste afzetmarkt voor Vale's ijzererts
en goed voor ruim 17% van de totale omzet van het bedrijf.
Terwijl de vraag naar ijzererts in het eerste kwartaal wereldwijd daalde, importeerde China alleen al in maart van dit jaar 46,2% meer dan een jaar eerder, ingegeven door het enorme stimuleringspakket van de Chinese overheid.
De Chinezen zouden inzetten op een nog grotere prijsverlaging met wel 45%, maar lijken daar op terug te moeten komen nu de ijzerertsprijs deze week het hoogste niveau in vier maanden bereikte, 32% hoger dan het dieptepunt ($60 per duizend kg) van april, overigens nog altijd ver verwijderd van het hoogtepunt ($180) van vorig jaar.
Dinsdag liet Vale weten geen grotere korting aan China te willen verstrekken, waarmee de Chinezen, die nu nog de spotprijs voor ijzererts betalen, voor het blok gezet worden. Het uitblijven van een akkoord kan gunstig uitpakken voor Vale wanneer een verwacht wereldwijd herstel zich vertaalt in lagere voorraden en hogere prijzen.
STERKE POSITIE
Vale beschikt over enorme, kwalitatief hoogwaardige
ijzerertsvoorraden en staat vergeleken met veel concurrenten
financieel ook aanzienlijk sterker, onder meer dankzij de
kaspositie van $12,2 mrd (wat meer is dan de drie grootste
concurrenten bij elkaar).
UBS, dat Vale als een van zijn 'top picks' bestempelt (koersdoel
van $23,50 voor de ADR's), verwacht voor dit jaar een volumedaling
van 10% bij een 16% lagere ebitda van $10,78 mrd en houdt
rekening met zwakke tweedekwartaalcijfers, die op 29 juli
bekend gemaakt zullen worden. In de tweede jaarhelft kan het
aandeel Vale echter profiteren van herstellende ijzerertsprijzen.
Voor 2010 voorziet UBS een 33% hogere ebitda, met een verdere
stijging van 26% in 2011.
Met het oog op het te verwachten herstel wordt Vale momenteel zeker
niet overdreven gewaardeerd en levert de recente koersdaling een
mooi instapmoment op voor de langetermijnbelegger.
