In zijn global markets outlook van afgelopen donderdag spreekt Barclays Capital  twijfels uit over de sterke opleving van de bankensector voor de afgelopen maanden. Het vooruitzicht op verder krimpende bezittingen kan het optimisme over vroege signalen van economisch herstel de kop indrukken.

Een significant winstherstel voor de bankensector, die de resultaten in het eerste kwartaal gesteund zagen door een meevallende herfinanciering van hypotheken, zal volgens strateeg Barry Knapp niet voor de tweede helft van 2010 plaatsvinden. De grote vraag daarbij is of er sprake zal zijn van negatieve assetgroei. Naast de toch al dalende kredietvraag zullen banken te maken krijgen met oplopende verliezen voortvloeiend onder meer de financiering van commercieel vastgoed, waar de effecten van de financiële crisis blijven voortduren.

Met name de kleine en regionale banken die grote hoeveelheden leningen hebben uitstaan zullen het zwaar krijgen. De grote banken kunnen daarentegen profiteren van hun investment banking activiteiten en toegenomen waarde van hun beleggingen (zie ook hieronder 'financials blijven kansrijk').

Barclays hanteert momenteel een neutraal advies voor banken en geeft de voorkeur aan onder meer de technologiesector vanwege de geringe schulden en lage voorraadniveaus. Momenteel is Knapp met een eindejaarskoersdoel van 757 punten voor de S&P500 (flink onder het huidige niveau) met afstand het meest negatief van de 12 door Bloomberg geraadpleegde strategen.

GROTE DEPRESSIE
Ook bankenanalist Mike Mayo van Calyon Securities blijft zeer negatief over banken. Mayo, voorheen werkzaam voor CSFB, UBS en Deutsche Bank, staat bekend om zijn agressieve en vaak negatieve (bearish) calls waarbij hij er niet voor schroomt stevig uit te halen naar het management van de desbetreffende banken.

Momenteel hanteert Mayo een 'underweight' advies voor de hele bankensector. Oplopende werkloosheid en nog meer risicovolle leningen kunnen volgens hem resulteren in grotere verliezen voor banken dan tijdens de Grote Depressie van de jaren '30.

In het slechtste geval moeten beleggers volgens Mayo nog twee jaar wachten voordat de verliezen op leningen naar de achtergrond verdwijnen en er weer sprake zal van winstgroei. Ondertussen zullen de financials met een sterke investment banking tak het er ook volgens hem er het beste vanaf brengen.

FINANCIALS BLIJVEN KANSRIJK
Eerder deze maand spraken wij nog met Tal Eloya, de succesvolle fondsbeheerder van het Fidelity Global Financial Services Fund. Net als Knapp en Mayo is Eloya niet bepaald enthousiast over de bankensector, die hij al geruime onderwogen heeft in zijn portefeuille.

Eloya: 'Voor mijn gevoel zijn de aandelenkoersen van economisch gevoelige subgroepen zoals banken te ver vooruitgelopen op de onderliggende fundamenten. Daarentegen denk ik dat defensieve subgroepen zoals herverzekeraars op dit moment een veel betere risico-rendementverhouding bieden. Zo kun je vandaag de dag een degelijke herverzekeraar kopen tegen een k/w van 6, met verbeterende fundamenten, relatief weinig schulden en beperkte regulering en macro-risico. Ondertussen worden bankaandelen door de markt gekocht op basis van winsten in 2011 en verder. Daar komt bij dat aandelen in bepaalde opkomende markten momenteel ook tegen erg hoge waarderingen noteren.'

Wel zijn de vooruitzichten voor een aantal opkomende markten (zoals India, Brazilië en Peru) volgens Eloya veel beter zijn dan die van de ontwikkelde wereld. Er is daar sprake van veel minder schulden, minder inflatierisico, een hogere en kwalitatief betere bbp-groei, een hogere penetratiepotentie ten aanzien van financiële diensten en sterkere munteenheden.

STERKE ONDERNEMINGEN WORDEN STERKER
'Ik zie een trend in de ontwikkelde wereld waarbij sterke ondernemingen nog sterker worden. Goede voorbeelden hiervan zijn Goldman Sachs op het gebied van investment banking en US Bancorp, PNC Financials en Wells Fargo op het gebied van commercial banking in de Verenigde Staten. Banken met kapitaal, spaartegoeden en degelijke bezittingen kunnen volop aan de slag en winnen marktaandeel. Mijn posities in banken uit ontwikkelde landen (die nog steeds een onderwogen positie vormen in het Fidelity Global Financial Services Fund) zijn hoofdzakelijk diegene waarvan ik denk dat ze op lange termijn de winnaars zullen zijn.'

Eloya is er van overtuigd dat vanuit een wereldwijd perspectief de financiële industrie beleggers significante kansen zal blijven bieden. De financiële crisis zal tot gevolg hebben dat er meer winnaars en verliezers zijn dan gebruikelijk is. Sommige landen blijven relatief snel groeien en bieden beleggers een enorm penetratiepotentieel van financiële diensten.

Volgens Eloya is het vandaag de dag dan ook de ideale omgeving om aan stockpicking te doen. ING laat hij daarbij links liggen: 'Een van de belangrijkste pijlers van mijn beleggingsfilosofie is dat ik bedrijven koop die ik goed begrijp. ING zou een geweldig aandeel kunnen zijn, maar het is moeilijk voor mij om tot een sterke overtuiging te komen gezien de complexiteit van de bedrijfsvoering en de boekhouding van het bedrijf.'

Vandaag ook gepubliceerd op de website van Beleggers Belangen:

Correctie nog steeds het waarschijnlijkst

Nu in het blad

Schlumberger blijft favoriete olieservicebedrijf

Verder: opinie, analyses en meer
Nu proberen