De macroeconomische vooruitzichten zijn namelijk nog niet goed genoeg voor een meer gerichte selectie. Er zijn wellicht signalen die duiden op een economisch herstel in het vierde kwartaal van dit jaar, maar zij zijn met meer dan normale onzekerheden omgeven. Eigenlijk zitten we in een onontgonnen gebied, aldus SNS.
Het kan zijn dat de aannames die ten grondslag liggen aan het verwachte herstel in het aanstaande vierde kwartaal of het eerste kwartaal 2010 te optimistisch blijken te zijn geweest en dat we tot de tweede helft van 2010 moeten wachten op tekenen van herstel, aldus de bank. SNS kiest voor een mengeling van thema's. 'Defensief' bestaat uit Ahold, Crucell en Royal Dutch Shell.
Het zijn bedrijven die relatief beperkt last hebben van de recessie, een goede cashflow genereren en een sterke balans hebben. Om in te spelen op een toch sneller herstel dan verwacht of van een omslag ten goede in de resultaten van een specifiek bedrijf kiest SNS voor Aegon, SBM Offshore en USG.
Gunstig gewaardeerde groeiaandelen zijn Arcadis, Mediq en Unit 4 Agresso. SNS noemt ook een paar aandelen die de belegger beter niet kan hebben: AkzoNobel, Philips en Randstad.
De bank heeft flink de bezem gehaald door de portefeuille van favorieten voor de eerste helft van dit jaar, die in december 2008 werd gepubliceerd. Daarin zaten DSM, KPN, Wolters Kluwer, Ahold, Binckbank, Nutreco, ASML, Randstad en TomTom.
Boskalis, Logica en Unilever moesten gemeden worden. Op die portefeuille werd een koersrendement van 19,9% gemaakt en 1,2% dividendrendement ontvangen. De AEX steeg in de onderhavige periode 4,2% en de AMX met 19,2%.
In de rendementsberekening neemt SNS ook het resultaat van de aangewezen 'underperformers' mee. Stijgt zo'n aandeel, dan is dat verlies voor de portefeuille. Sinds de start, zeven jaar geleden, heeft de SNS-modelportefeuille de relevante indices ruimschoots verslagen.
Berend Izaks, 25 juni 2009
Nu in het blad
Schlumberger blijft favoriete olieservicebedrijf
Nu proberen