Met opties meer winst voor modelportefeuille
Na het forse herstel sinds het dieptepunt op 9 maart, beweegt de
AEX zich al enkele weken grofweg tussen de 260 en 270 punten voort.
Deze zijwaartse beweging kan voorlopig aanhouden. Wij spelen daarop
in met een optieconstructie.
Er zijn diverse argumenten te bedenken waarom de aandelenbeurzen
aan de vooravond staan van een correctie. Zo zijn de koersen de
afgelopen paar maanden wel erg hard gestegen, terwijl het nog maar
de vraag is of de wereldeconomie aan de vooravond staat van een
herstel. Aan de stijging van de werkloosheid komt immers vooralsnog
geen einde. Bovendien zullen overheden, banken en - met name
Amerikaanse - consumenten hun financiële huishouding op orde moeten
brengen, wat ten koste gaat van de voor de economie zo
noodzakelijke bestedingen. Hier tegenover staan echter indicatoren
die wijzen op mogelijk economisch herstel. Bovendien staat er veel
spaargeld aan de zijlijn. Spijtoptanten die de recente koersrally
(deels) gemist hebben, grijpen zwakke koersdagen mogelijk aan om
alsnog in te stappen. De ontwikkeling van de aandelenkoersen in de
afgelopen weken steunt deze visie: kortstondige neerwaartse
bewegingen worden weer snel teniet gedaan. Koerstechnisch bevindt
zich stevige weerstand op ruim 270 punten en steun rond 245
punten.
Een zijwaartse koersbeweging leent
zich bij uitstek om een short strangle op te zetten. Door de enorme
volatiliteit in de afgelopen maanden hanteren banken echter zeer
hoge dekkingspercentages. Daardoor kost het schrijven van een
enkele optie op de AEX-index al snel €4000 aan bestedingsruimte.
Daarom verkopen we niet alleen opties, maar kopen tegelijkertijd
opties met een uitoefenprijs die verder van de huidige indexstand
noteert. Concreet nemen we de volgende optieconstructie in:
- Verkoop 3 callopties AEX juli '09 290 op €1,35
- Koop 3 callopties AEX juli '09 300 op €0,45
- Verkoop 3 putopties AEX juli '09 240 op €1,90
- Koop 3 putopties AEX juli '09 230 op €1,10
Deze optieconstructie levert per saldo
€510 aan te ontvangen optiepremies op, namelijk 3 x (1,35 - 0,45 +
1,90 - 1,10) x 100 = €510. Dit is tegelijk de maximale winst, die
ontstaat als de AEX op vrijdagmiddag 17 juli tussen 240 en 290
punten expireert. Indien de AEX onder 230 punten expireert, vindt
vanuit de putoptieconstructie een financiële afwikkeling van 3 x
(240-230) x 100 = €3000 plaats. Indien de AEX boven 300 punten
expireert, is er een soortgelijke financiële afwikkeling voor de
callopties van 3 x (300-290) x 100 = €3000. Dit betekent
tegelijkertijd dat de vereiste dekkingsmarge ofwel de aanslag op de
bestedingsruimte voor de totale constructie beperkt blijft tot deze
3000 euro. In beginsel wordt de constructie tot en met expiratie
aangehouden, maar uiteraard zullen we ingrijpen indien onvoorziene
marktomstandigheden hier aanleiding toe geven.
