Kwartaalverslag modelportefeuille redactie

De achterstand van de modelportefeuille is na een looptijd van drie kwartalen 2,43 procentpunt vergeleken met een investering in de Amsterdamse AEX. Daarvoor zijn twee redenen aan te wijzen.

Ten eerste is het behalen van een absoluut rendement voor ons belangrijker dan het verslaan van de AEX.  

Heijmans claims

Dit derde kwartaal hebben wij bijvoorbeeld een optiestrategie uitgerold rond Heijmans. Dat concern gaf namelijk claims uit om de financiering op orde te krijgen.

Deze claims waren met korting verkrijgbaar. Wij kochten de claims en schreven callopties op de aandelen Heijmans, die wij via de claims na een paar weken zouden krijgen. Zelfs al zou Heijmans' koers wegzakken tot €0,80, dan nog was er aan het einde van de looptijd winst.

De kans dat met dit soort constructies geld verdiend wordt voor de modelportefeuille is groot, maar het gevolg is wel dat de portefeuille tijdens een heftige rally op de beurzen slechter presteert dan de AEX.

Ten tweede houdt de modelportefeuille op dit moment 30,11% aan contant geld aan. Wij maken geen haast om dit geld te beleggen omdat de beurzen op dit moment correct gewaardeerd lijken.  

Dit heeft natuurlijk wel tot gevolg dat de achterstand verder oploopt als de waardering van de beurzen van normaal naar overgewaardeerd gaat.  

Maar een grotere achterstand betekent nog altijd een jaarrendement van ruim 20%. Mochten de beurzen een stap terug doen, dan kopen wij bij tegen korting en dan presteert de modelportefeuille waarschijnlijk weer beter dan een rechtstreekse investering in de AEX.

Deze cashpositie is het afgelopen kwartaal verder uitgebreid simpelweg omdat er meer fondsen de portefeuille uit dan in gingen.

Cisco ging uit de portefeuille omdat de waarderingen te hoog waren opgelopen; de aandelen gingen de portefeuille in voor €16,96 en eruit voor €21,64.  

Ahold ging eruit omdat het bedrijf waarschijnlijk last gaat krijgen van margedruk. Zodra het concern dat meldt, zal de koers flink onder druk komen te staan.  

Wij willen dit risico niet nemen en verwijderen Ahold uit de portefeuille op een koers van €7,89; het aandeel was opgenomen op €9,26.  

Er kwam ook geld vrij omdat de optieconstructie rond het aandeel Heijmans de afgelopen maand afliep.

Imtech en Vivendi

Daarnaast kwamen twee aandelen de modelportefeuille in, te weten Imtech en Vivendi.  

Imtech is goed voorbereid op een weer aantrekken van de economische groei: de financiële positie is uitstekend en de winsttrend is groeiend.  

De neerwaartse risico's zijn met zo'n aandeel klein, terwijl er opwaarts alle ruimte is.

Als laatste kwam Vivendi in de portefeuille.

Door de lage waardering van dit aandeel zien wij kansen voor de toekomst. Die onderwaardering zal er in de toekomst immers waarschijnlijk uitgaan; tot die tijd profiteren wij van het dividendrendement van 7%.  

Vanaf het vierde kwartaal zal deze belangrijkste component voor het rendement meetellen voor het berekenen van het rendement van de modelportefeuille en voor de benchmark.

Uitgebreide artikelen over mutaties zijn steeds te lezen op onze site beleggersbelangen.nl.  

De koers die wij hanteren is de eerste slotstand van de beurs nadat het artikel gepubliceerd is.  

Elke maandag komt er een update op de site met de slotstanden van de week ervoor. Over drie maanden zullen wij u op deze plaats opnieuw bijpraten over de ontwikkeling van onze modelportefeuille.

Karel Mercx , 5 oktober 2009