Tijd om te kopen

De inmiddels 75-jarige Wien, vandaag de dag adviseur bij Blackstone, wijst op het enorme verschil tussen de huidige optiepremies.

De premies voor contracten die speculeren op daling (puts) van de S&P500 tot 940 punten ( 23% lager dan de top in april) liggen momenteel 75% hoger dan de premies voor contracten waarmee gespeculeerd wordt op winsten (calls).

Dit komt volgens data van Bloomberg en OptionMetrics neer op de grootste 'premie' ooit.

Het 10-daags gemiddelde verschil tussen de beide contracten lag sinds 1996 slechts 34 keer hoger dan 50% (nu dus 75%) en leverde in die gevallen een gemiddeld rendement van 7,2% op voor de S&P500 in de volgende zes maanden.

De 34 keer dat putopties minstens 50% duurder waren dan calls, leidde in het verleden 28 keer tot een rally in de S&P, en slechts 6 keer tot lagere koersen. November 1997 was de grootste uitschieter, toen de S&P met 18% steeg nadat de premie 54,1% bedroeg.

Het opmerkelijke verschil in de optiepremies toont volgens Wien dat de Europese schuldencrisis voor te veel pessimisme in de Verenigde Staten heeft gezorgd, waar beleggers (die hun aandelen willen vasthouden) zich tegen een hoge prijs willen verzekeren tegen koersverliezen.

"People are trying to protect themselves and they are willing to overpay for it", aldus Wien. Volgens de veelgevolgde belegger is het negatieve sentiment op een hoogtepunt, en levert dat koopkansen op: "Bearishness is high. The best time to buy stocks is when the bearishness is at a peak".

BYRON WIEN
Byron Wien is een gerespecteerd en veelgevolgde Amerikaanse belegger, vooral bekend vanwege zijn jaarlijkse 'Top Ten Surprises'. Al 25 jaar  lang doet hij aan het begin van het jaar, op 1 januari,  tien voorspellingen ten aanzien economische, politieke en beleggingsgerelateerde verrassingen die hij verwacht.

Wien, momenteel adviseur bij The Blackstone Group, begon deze traditie in 1986, toen hij als Chief US Investment Strategist (bijna 20 jaar lang) werkzaam was bij Morgan Stanley. Over het algemeen blijken Wiens' voorspellingen bijzonder accuraat. "Usually about half of the surprises work out", aldus een bescheiden Wien eerder dit jaar.

Zo voorspelde hij voor dit jaar (bovenstaand filmpje) onder meer een sterke daling van Chinese aandelen en een euro die onder het niveau van $1,30 zou zakken. In 2009 voorspelde hij onder meer een herstel van de S&P500 tot 1200 punten, een olieprijs van $80 en een goudprijs van $1200. Onlangs ontving Wien de Lifetime Achievement Award van The New York Society of Security Analysts.

AANTREKKELIJKE WAARDERINGEN
De S&P500, die vanaf het hoogtepunt van 1219,8 punten in april alweer met 13% daalde, wordt momenteel gewaardeerd tegen 13 keer de voor dit jaar geschatte winst. Daarmee zijn aandelen het goedkoopst sinds vorig jaar maart, toen de markt en waarderingen van aandelen een absoluut dieptepunt bereikten. Bovendien ligt de voor dit jaar voorziene k/w flink onder het gemiddelde van 16,4 sinds 1964 voor de S&P500, wat neerkomt op een korting van 20%.

Voor de komende twee jaar verwachten analisten een winststijging van 38% (17% in 2010 en 18% in 2011) voor de bedrijven uit de S&P500-index. Gemiddeld wordt er voor volgend jaar gerekend op een wpa van $89,56 voor de toonaangevende index, wat zich bij de slotstand van gisteren vertaalt in een k/w van minder dan 12.

Een interessant gegeven in dit geval is dat het record ten aanzien de behaalde wpa voor de S&P500 werd neergezet in 2007, toen er $89,93 werd verdiend. Op dat moment noteerde de S&P500 ruim 20% hoger dan vandaag de dag.

Na de sterke eerstekwartaalcijfers (80% van de bedrijven rapporteerde beter dan verwachte cijfers die gemiddeld 22% hoger waren dan de consensus) verhoogden veel analisten, waaronder Citigroup en Goldman Sachs, hun winsttaxaties voor de S&P500.

Citi, momenteel het minst positief (zie onderaan),  rekent voor 2011 op een wpa van $86, terwijl Goldman voor 2011 rekent op $93. Daarbij deed Citi zelfs al een voorspelling tot 2014, waarin het een wpa van $104 verwacht.

Het is dan ook niet verrassend dat geen enkele van de door Bloomberg geraadpleegde strategen voor dit jaar een lager slot voor de S&P500 verwacht. Strategen van grote banken en brokers zien de S&P500-index dit jaar gemiddeld sluiten op 1268 punten (peildatum 3 juni), ruim 19% boven de huidige stand van 1062 punten (zie bovenstaande grafiek).

Van de dertien door Bloomberg geraadpleegde strategen is Binky Chadha van Deutsche Bank het meest positief met een eindejaarskoersdoel van 1375 punten. Het meest negatief is Tobias Levkovich van Citigroup, die rekent op een stand van 1175 aan het einde van het jaar, wat evenwel nog ruim boven het huidige niveau ligt.

Byron Wien