Russische beurs nog altijd erg goedkoop

 Na een dramatisch 2008 (waarin de RTS-index 72% verloor) verloopt het huidige beursjaar vooralsnog zeer voorspoedig voor Russische aandelen. De voorbije maanden was de opmars van de RTS-index ontstuitbaar, in hoofdzaak ingegeven door steeds verder oplopende olieprijzen.

Na een absoluut dieptepunt van 498 punten staat er nu alweer een stand van bijna 1050 punten op het bord (zie onderstaande grafiek). Een verdubbeling van de koersen betekend natuurlijk ook een twee maal zo hoge waardering voor de desbetreffende aandelen.

De gemiddelde koerswinst-verhouding bedroeg in januari 2009 een ongekend lage 2,6. Inmiddels is dit weer eingszins bijgetrokken tot het huidige niveau van ongeveer zes, waarmee Rusland volgens de gegevens van Bloomberg nog altijd het laagst gewaardeerd wordt van de vijftig grootste landen wereldwijd.

Zelfs als we een flinke winstdaling voor dit jaar incalculeren blijft er een relatief lage waardering over, zeker als we uitgaan van een herstel in 2010 (zie tabel hieronder). Overigens valt ook de lage waardering van onze eigen AEX op, natuurlijk wel op basis van de bedrijfswinsten over 2008.

BLACKROCK
Vooral fondsenhuis Blackrock is erg enthousiast over Rusland, dat de belangrijkste 'overweight' positie vormt in de Emerging Marketsportefeuilles . Tegenover Bloomberg laat fondsbeheerder Plamen Monovoski weten dat veel aandelen tegen failissementsprijzen noteerden en dat een rally in grondstoffen de vooruitzichten voor de Russische economie razendsnel kunnen doen veranderen (in positieve zin dan uiteraard).

Monovoski over de flinke stijging van de voorbije maanden: "The potential for higher valuations in Russia is far from exhausted".

Blackrock kocht dit jaar onder meer aandelen van banken en grondstofproducenten en hielp daarmee aan de enorme stijging dit dit jaar reeds plaatsvond.

Ook emerging markets guru Mark Mobius van Templeton gelooft ondanks de opmars van de voorbije maanden ook nog steeds in de Russische beurs: "Russian stocks are still of good value", aldus Mobius, die ons er aan herinnert dat we nog steeds erg ver verwijderd zijn van het hoogtepunt van nog geen jaar geleden (2500 punten voor de RTS-index).

De algemene opinie onder de positievelingen is dat een globaal economisch herstel voor flink meer vraag naar, en dus hogere olieprijzen zal zorgen, met een terugkeer naar Rusland, dat nog altijd 's werelds grootste energie-exporteur is, als gevolg.

MENINGEN VERDEELD
Toch is niet iedereen even positief. Zo voorspelt Citigroup dat de Russische bedrijfswinsten dit jaar tot wel 60% kunnen dalen, wat de huidige lage waardering natuurlijk in een ander daglicht plaatst.

Voor 2010 wordt weliswaar weer een winstgroei van 16% voorzien, maar die blijft dan nog altijd achter bij de ingeschatte 18% voor de overige opkomende landen, die bovendien in 2009 een winstdaling van 'slechts' 26% zullen meemaken. 

Deze week nog sprak de Russische president Medvedev nog weinig opbeurende woorden ten aanzien van de Russische economie, die in het eerste kwartaal nog met 9,5% kromp. Dat terwijl het overheidsbudget gebaseerd is op een krimp van slechts 2,2%.

Rusland rekent voor dit jaar nu op een krimp tussen 6% en 8%, waarbij Medvedev er op aanstuurt om het budget voor de periode 2010-2012 te baseren op een conservatieve inschatting van de olieprijs. Dit betekent dat er voor 2010 uitgegaan wordt van $50 per vat, $52 voor 2011 en $53 voor 2012, erg conservatief dus uitgaande van het huidige niveau van ruim $63.

De lage olieprijs zorgt voor flink minder belastinginkomsten voor Rusland, dat alleen al tussen januari en april een vijfde minder binnen zag komen. Voor 2009 zal dat naar verwachting leiden tot een tekort van minimaal 7% van het BBP: het eerste begrotingstekort na jaren van flinke overschotten. Ook voor 2010 en 2011 worden tekorten van respectievelijk 5% en 3% voorzien.

BELEGGINGSFONDSEN
Beleggingsfondsen die zich volledig op Rusland richten doen het dit jaar logischerwijze uitstekend. Wie naar de website van bijvoorbeeld SNS Fundcoach surft ziet voor dit jaar drie beleggingsfondsen met stip bovenaan staan: HQ Fonder Rysslandsfond (+78,6%), DWS Investments DWS Russia (+62%) en East Capital Russian Fund (+58,3%).

Met name het eerstgenoemde beleggingsfonds, dat vier Morningstar sterren krijgt, presteert opvallend goed. Energiereuzen Rosneft, Gazprom en Lukoil vormen met elkaar bijna 30% van de totale portefeuille van het fonds.

Zo lang de olieprijs verder op blijft lopen, lijkt de opmars van de Russische beurs ondanks de onderliggende problemen ontstuitbaar. Ook deze week won de RTS-index weer terrein (wat heet, vandaag werd de hoogste jaarstand van bijna 1050 punten bereikt), nadat de olieprijs de voorbije dagen het hoogste niveau van 2009 bereikte op ruim $63.

Een belegging in Rusland is dan ook in hoofdzaak het geloof in hogere olieprijzen. Voor wie van mening is dat de opmars van de olieprijs voorlopig nog niet ten einde is, is Rusland ondanks alle economische problemen en reeds flink herstelde beurskoersen nog altijd interessant. Immers verbeteren de vooruitzichten voor Rusland bij elke dollar die een vat olie meer waar wordt.

Als we de Saudische olieminister Ali al-Naimi mogen geloven komt het wat dat betreft wel goed. Gisteren liet hij nog weten binnen enkele maanden een olieprijs van meer dan $75 te verwachten, ingegeven door dalende voorraden en een hestellende vraag...

Rusland, Olie