Geen serieuze belegging
Het opnieuw opstarten van Saab brengt Spyker een megaverlies in
het eerste halfjaar. En een bezitting blijkt onder IFRS toch een
verplichting.
Bloedrood was het eerste halfjaar voor Spyker. In de holding
Spyker Cars is nu ook Saab opgenomen na de overname in februari en
dat blaast de resultatenrekening en balans flink op. De
Saab-fabriek is opnieuw opgestart na weken stilgelegen te
hebben.
Er is dus geen gewoon halfjaar gedraaid. Het verlies komt onder
de streep uit op €139 mln. De combinatie bouwde 11.851 auto's en
verkocht er 10.535. Dat laatste cijfer is minder dan de helft van
dezelfde periode vorig jaar.
Het 'oude' Spyker is binnen de groep gedecimeerd. Topman Victor
Muller had separate rapportage van de twee werkmaatschappijen Saab
en Spyker beloofd, maar die vinden we niet terug. Het is
onduidelijk hoeveel Spykers er zijn gebouwd.
RUMOER
Afgelopen week ontstond rumoer omdat Spyker de preferente
aandelen ter waarde van $326 mln onder IFRS als verplichting moet
boeken in plaats van als bezitting. Tot nu toe noemde Muller dat
steevast 'keihard kapitaal', maar het blijkt juist het
omgekeerde.
Het is nog onduidelijk of dit een belemmering vormt voor de
voorgenomen gang naar de beurs in Zweden. De overname van Saab was
de even noodzakelijke als miraculeuze vlucht naar voren om Spyker
voor de ondergang te behoeden. Maar levensvatbaar lijkt de nieuwe
combinatie nog niet. Zoals altijd met Victor Muller bestaat de
business case voor een groot deel uit aannames.
Het is maar de vraag of de beloofde 120.000 verkochte auto's en
bijbehorende winstgevendheid in 2012 worden gehaald. Zo niet, dan
blijft het financieel een moeilijk verhaal. Als Spyker niet in
staat is de $326 mln af te lossen vanaf 2016, moet het een hoge
rente betalen.
Spyker is nog steeds geen serieuze belegging. Wij handhaven onze
verkoopadviezen.
Robert van den Oever, 2 september 2010
spyker
