IJzersterke cijfers
Strenge winter of niet, Aalberts' Flow Control wist een goede
omzet te boeken. Industrial Services deed het nog beter door de
automobielindustrie.
Aalberts heeft in het eerste halfjaar een nettowinst voor
amortisatie van €51,3 mln behaald, vergeleken met €18,3 mln in
dezelfde periode vorig jaar.
De ebita steeg van €38,7 mln naar €81,1 mln (consensus €75,4
mln) bij een 12% hogere omzet van €782 mln (consensus €742
mln).
De onderneming verhoogde de jaarprognose en verwacht nu een
aanzienlijk beter resultaat. Wij gaan uit van iets meer dan een
verdubbeling.
GROEIVERSNELLING
Bij Industrial Services viel naast de sterke autonome
omzetgroei van 22,8% de hoge ebita-marge van 10,4% op, die nu al de
gebruikelijke 11-12% nadert. Gezien de omzet, die nog 15% onder het
piekniveau van 2008 ligt, en de strakke kostenbeheersing verwachten
wij dat de marge op een structureel hoger niveau zal komen te
liggen.
De automobielmarkt, met name Duitsland, en de
halfgeleiderindustrie zorgden voor een sterk toegenomen vraag. Het
tweede kwartaal was duidelijk beter dan het eerste en deze trend
zet tot nu toe door. Flow Control behaalde ondanks de strenge
winter een autonome omzetgroei van 5,6%.
Wij denken dat de hogere koperprijs goed was voor 1-2% van de
omzet. Ook hier was het tweede kwartaal sterker. Vooral in
Noord-Amerika (+11,2%) en Oost-Europa (+12,5%) steeg de omzet
flink. Marges bij Flow Control zijn traditioneel wat beter in de
tweede jaarhelft, hoewel het effect dit jaar kleiner zal zijn door
de consolidatie van Conbraco (geschatte marge 6%).
Crossselling tussen Conbraco en de dochters in Amerika (met name
Elkhart) en Europa zal deze verhogen. Wij rekenen op een verdere
verbetering, mede gezien verwachtingen van (deel)concurrenten als
Bodycote, Uponor en Geberit. De omzet in de tweede jaarhelft zal
profijt hebben van een gunstiger dollarkoers en de bijdrage van
Conbraco (taxatie: €0,03 winst per aandeel).
Wij hebben verhogen ons advies voor de korte termijn
naar 'kopen' en handhaven ons lange koopadvies.
Tekst: Berend Izaks, 20 augustus 2010
Aalberts
