Uur U voor Shell
Shell verraste beleggers in het eerste kwartaal met een fl inke
productiestijging. De resultaten over het tweede kwartaal zullen 29
juli uitwijzen of dit een eenmalige meevaller was of een echte stap
op weg naar het hogere groeitempo dat de onderneming nastreeft.
De verwachtingen zijn hooggespannen voor de
kwartaalcijfers van Shell (29 juli) na een winststijging van 49% in
de eerste drie maanden van 2010. De vergelijkbare winst van $4,9
mrd lag 20% boven de verwachting van analisten.
Een productiegroei van 6% was de grootste verrassing in de
eerstekwartaalcijfers. Shell haalde in die periode per dag
gemiddeld 3,59 miljoen vaten olie, gas en andere energiebronnen uit
de grond. Dit productieniveau lag hoger dan de doelstelling van 3,5
miljoen vaten, die volgens topman Peter Voser pas in 2012 gehaald
zou worden.
De meevaller zorgde toen voor een bescheiden koers reactie, want
een goed productiekwartaal na jaren van teleurstellende groei was
onvoldoende om veel beleggers te overtuigen. Sindsdien komen er
steeds meer aanwijzingen dat de sceptici voorlopig gelijk krijgen.
In de toelichting op de eerstekwartaalcijfers liet financieel
topman Simon Henry weten dat de productieverbetering voor een deel
te danken was aan twee projecten in Nigeria, die intussen om
diverse redenen tijdelijk stil liggen.
Henry durfde het hierdoor niet aan de productiedoelstelling te
verhogen en wees erop dat het eerste kwartaal altijd een relatief
sterke periode is.
BOORVERBOD
De olieramp bij branchegenoot BP en een veranderend
politiek klimaat in Nigeria werpen ook een schaduw over de
productieontwikkeling van Shell. Het concern heeft verschillende
projecten in de Golf van Mexico en voor de kust van Alaska, die
minstens een halfjaar vertraging oplopen door het boorverbod van de
Amerikaanse president Obama.
In Nigeria werkt de regering aan een nieuwe energiewet, met als
een van de voornaamste componenten een hogere belasting voor de
olieconcerns. In afwachting van de precieze vorm waarin de
Petroleum Industry Bill gegoten wordt, heeft Shell een
investeringsprogramma van $40 mrd tijdelijk in de ijskast
gezet.
Om de afhankelijkheid van politiek onvoorspelbare landen als
Nigeria en Rusland te verminderen, zet Shell onder meer in op gas-
en oliewinning uit teerzanden in Canada en de VS.
Hoewel de onderneming deze activiteiten versterkte met de
aankoop voor $4,7 mrd van het Amerikaanse East Resources - volgens
brancheorganisatie Evaluate Energy de grootste overname in de
sector van het afgelopen kwartaal - is het verschuiven van de
geografische voetprint een zeer langlopend proces.
OLIEPRIJS
Naast de productiegroei dreigt ook de olieprijs te
stagneren. In het eerste kwartaal profiteerde Shell nog volop van
de vergelijking met de eerste maanden van 2009, toen de olieprijs
op een meerjarig dieptepunt noteerde.
In de kwartalen daarna is er een gestaag herstel opgetreden,
zodat deze vergelijking naarmate het jaar vordert geleidelijk
minder gunstig wordt. In de cijfers over het tweede kwartaal zijn
deze ontwikkelingen vermoedelijk slechts gedeel telijk zichtbaar,
maar het zou beleggers geruststellen als het concern de publicatie
gebruikt om de (productie)doelstellingen voor de lange termijn te
onderstrepen.
Omdat de tegenwind op productiegebied een tijdelijk
karakter heeft, blijft het koopadvies voor de lange termijn
ongewijzigd. Voor de korte termijn geldt door twijfels over de
productiegroei een houdadvies.
Michiel Pekelharing, 22 juli 2010
Shell
