Overbodige garantie

14-7-2010 14:49:45 Karel Mercx

De verzekering van Barclays' AEX Buffer Note werkt nou net als de belegger deze niet echt nodig heeft. Zodra garantie echt interessant wordt, is zij niet meer voorhanden.

Barclays komt met de AEX Buffer Note. Met dit product valt te profiteren van de ontwikkeling van de AEX Index. Tot aan een koersdaling van 40% is er bescherming.

Als er aan het einde van de looptijd een grotere daling op de borden staat, krijgt de belegger het werkelijke verlies van de index voor de kiezen.

Dividend betaalt de note niet uit. Het gevolg is dat zowel bij een gematigd positief, als een heel positief als een heel negatief scenario een rechtstreekse investering in de AEX beter uitvalt.

De note wint het dus alleen van de AEX bij een licht negatief scenario. Wij zouden liever zien dat er garantie is vanáf een daling met 40%.

De gevolgen van grotere dalingen zijn namelijk niet te overzien. Hoe realistisch is zo'n daling?

Shiller-k/w

Stel dat aandelen 60% kelderen. Dan staat de Shiller-k/w op 12. De laagste waardering die aandelen ooit hadden is 4,7 en standen rond de 10 zijn in de vorige eeuw niet zeldzaam geweest. Dus in dat licht is 12 niet extreem. Overigens: mogelijkheid is iets anders dan waarschijnlijkheid.

Maar verzekeringen worden ook niet afgesloten voor gebeurtenissen die sowieso gaan gebeuren.

Stel dat er na deze daling een koersstijging komt van 60%. Dan staat de belegger nog altijd op 36% verlies.

Zo'n achterstand blijft hem nog vele jaren achtervolgen en daar is hij bij dit gestructureerde product niet tegen verzekerd.

Een verlies van 10% kan worden goedgemaakt door een winst van 11% en daar is hij wel tegen verzekerd.

Voor verzekeringen in het algemeen geldt dat het afsluiten alleen zinvol is als het risico van de gebeurtenis in kwestie niet te dragen valt. Zijn de gevolgen wel te dragen, dan is het zonde van de premie.

De AEX Buffer Note doet het juist andersom en daarom staat het verkeerslicht van de verhouding tussen het risico en het rendement op rood.

De laatste tijd onderwerpen wij de productbrochures aan een strenger oordeel. Desalniettemin staat het licht op groen. Dat komt omdat de brochure alleen behandelt hoe het gestructureerde product werkelijk werkt en men dus niet uitwijdt over de redenen waarom de AEX de komende tijd kan gaan stijgen of dalen. Dat stellen wij op prijs.

Een aandelenmarkt die bovengemiddeld gewaardeerd is in combinatie met een product met verkeerde garantie zorgen ervoor dat een oranje verkeerslicht het maximaal haalbare is.