Buitenland is beter
Meteor Asset Management zet een gestructureerd product in de
markt met een extreem hoge coupon. Het risico ligt bij Engelse blue
chips. Een mooie combinatie.
In de rubriek beleggingsproducten hebben wij tot nu toe alleen
maar Nederlandse gestructureerde producten behandeld. Maar
het is net zo als met aandelen; Unilever en Shell zijn niet per
definitie beter dan Nestlé en Exxon.
De Engelse aanbieder Meteor komt vanaf 9 augustus met het Top Ten
Kickout Plan 2. De onderliggende waarden zijn tien blue
chips die in de FTSE100 zitten. Het gaat daarbij om bedrijven als
Shell, AstraZeneca en BHP Billiton.
Jaarlijks is er in augustus een peildatum en als de koersen van
minimaal acht van de tien bedrijven gelijk staan aan de startkoers
(slotkoers van 6 augustus), stopt de note ermee en krijgt de
belegger een uitkering van 19%.
Mocht de koers lager staan, dan krijgt de belegger de komende vijf
jaar opnieuw vijf kansen. Als op een van deze peildata de koersen
wel hoger staan dan op de startdatum, stopt het product er alsnog
mee.
Bovendien krijgt de belegger de voorgaande coupons uitgekeerd.
Staan er geen enkele keer acht aandelen op minimaal hetzelfde
niveau als de startkoers, dan wordt er gekeken naar hoeveel
aandelen met minimaal 50% gedaald zijn.
Zijn het er drie of meer, dan daalt het Top Ten Kick-out Plan 2
evenveel als de nummer drie. Zijn het er minder, dan krijgt
de belegger zijn volledige inleg terug.
Zoeken naar problemen
De belegger heeft een probleem als drie aandelen de komende zes
jaar 50% dalen. Wij gaan ons best doen om drie aandelen
te vinden die daarvoor in aanmerking komen. Wij denken dat een
flinke daling in het aandeel BP voor beleggers
het makkelijkst voor te stellen is. Terwijl de kans daarop
misschien nog wel het kleinst is.
Door het vernietigen van €100 mrd aan beurswaarde gaan beleggers
ervan uit dat het bedrijf ook €100 mrd minder waard is geworden. De
hoogste analistenschattingen gaan ervan uit dat de ramp met de
Deepwater Horizon BP 'tientallen miljarden euro's' gaat
kosten.
Stel dat de hoogste verwachtingen maar 50% van de totale schade
hebben ingecalculeerd. Dan nog drukt de ramp in de Golf van Mexico
te zwaar op de koers van BP.
Het grootste gedeelte van de kosten moet immers niet nu betaald
worden, maar wordt gespreid over de komende jaren. Toekomstige
winsten kunnen daarvoor dus gebruikt worden.
Stel dat wij er helemaal naast zitten en het bedrijf halveert nog
een keer, dan zijn er minimaal nog twee bedrijven nodig om te
zorgen dat wij met het Ten Kick-out Plan 2 nat gaan.
Wij kunnen een scenario verzinnen met het opnieuw oplaaien van de
kredietcrisis, waarvan HSBC veel last zal krijgen. Maar daar houdt
het toch wel op.
Vodafone is het enige bedrijf van de tien fondsen dat ooit zes
jaar lang 50% onder water heeft gestaan.
Maar dat kwam door het knappen van de TMT-bubble. En deze zeepbel
is er nu duidelijk niet. De rest van de bedrijven behoort tot de
'oude-economie'.
Volgens de Shiller -k/w zijn de beurzen nu 26% minder duur dan in
het jaar 2007 en 55% minder duur dan in het jaar 2000.
Voor ons is extreme overwaardering een essentieel ingrediënt om te
geloven dat er een kans is dat meerdere blue chips 50% kunnen dalen
in zes jaar tijd.
Tegenpartijrisico
De belegger raakt zijn investering kwijt als productmaker BNP
Paribas niet meer aan zijn betalingsverplichting kan voldoen.
De markt schat het risico op wanbetaling door BNP niet hoger in
dan het gemiddelde van andere bedrijven in de westerse
wereld.
Maar zoals elke aanbieder die wij behandelen, komen wij er op deze
plaats op terug mocht het risico gaan stijgen.
Hoe groot is het risico dat de belegger minimaal de helft van zijn
investering kwijtraakt?
In de periode 1988 tot nu hebben wij een van de extreemste
tijdvakken gezien in de beursgeschiedenis. Desondanks heeft alleen
Vodafone een periode gekend dat de koers in een tijdsbestek van zes
jaar 50% lager stond dan aan het begin. Zelfs BP heeft
dat na de extreme daling van dit jaar niet voor elkaar gekregen
In Nederland hebben wij dit soort hoge coupons alleen gezien bij
een AEX van 200. Dat konden aanbieders doen omdat de volatiliteit
enorm was.
In het VK krijgen ze het voor elkaar om het te doen met een
beweeglijkheid die een stuk lager is. Groen licht dus.
Karel Mercx, 15 juli
2010
, Gestructureerde producten
