Goede groei en stabiele dividenden
Reed Elsevier staat bekend om de goede groei en stabiele
dividenden. Als het lukt om RBI te verkopen, wordt het aandeel nog
mooier.
Velen kennen Reed Elsevier alleen van het weekblad Elsevier. Dit
is echter slechts een van de vele bladen die de divisie Reed
Business Information (RBI) produceert: RBI is een van de vier
divisies, en is met 6900 werknemers goed voor 6% van de
nettowinst.
Reed Exhibitions, de andere relatief kleine divisie, die met
2500 werknemers 10% aan de nettowinst bijdraagt, organiseert
wereldwijd tentoonstellingen en beurzen voor diverse industrieën en
sectoren. En al is het wereldwijd marktleider: toch heeft het een
marktaandeel dat kleiner is dan 10%.
De wetenschappelijke tak van het uitgeversconcern, die ook de
naam Elsevier draagt, is veel belangrijker. Deze levert 44% van de
totale winst. Als wereldwijde marktleider publiceert de divisie
Science & Technology hiervan ongeveer 200.000 wetenschappelijke
artikelen per jaar. Deze zijn onder andere via Science Direct (met
11 miljoen abonnees) opvraagbaar. Health Sciences, dat ook
onderdeel uitmaakt van deze divisie, is marktleider op zijn
terrein.
De tweede grote winstgenerator van het concern is LexisNexis,
goed voor 42% van de winst. Dit bedrijfsonderdeel levert juridische
informatie en systemen aan advocatenkantoren, multinationals en
overheden, ook produceert het risk management en fraudedetectie en
-preventiesystemen voor onder andere verzekeraars.
De strategie van Reed Elsevier is vooral gericht op het
ontwikkelen en verder laten groeien van Elsevier en LexisNexis. Om
dit streven meer kracht bij te zetten, is in 2008 geprobeerd RBI te
verkopen. Dit liep echter stuk op de kredietcrisis, maar inmiddels
zijn al wel een aantal titels verkocht of gestopt.
Het lijkt logisch dat bij verbeterende omstandigheden alsnog tot
verkoop wordt overgegaan. Het zal ertoe leiden dat het bedrijf
minder last krijgt van cyclische golven, wat het aandeel nog
aantrekkelijker maakt. En wellicht dat het de aandeelhouder een
mooi extra dividend op zal leveren. Voor wat betreft de cijfers
over 2010 mag niet verwacht worden dat de omzet van Reed Elsevier
plotseling sterk zal oplopen ten opzichte van vorig jaar.
De cijfers over het eerste halfjaar zullen waarschijnlijk
aangeven dat de inkomsten uit advertenties iets zijn toegenomen en
dat de dollar een gunstige bijdrage heeft geleverd.
Kostenbesparingen en het verkleinen van de schuldpositie zullen ook
een bijdrage gaan leveren aan winstverbetering. Het zal zich echter
allemaal afspelen binnen beperkte marges.
Strategie
De nieuwe topman, Erik Engstrom, die de na negen maanden vertrokken
Ian Smith opvolgde, heeft zestien jaar ervaring bij de Boston
Consulting Group. Hij wordt geacht de strategische lijnen goed vorm
te geven en groei te brengen. Zo zijn de opkomende markten nog
redelijk onbelangrijk binnen het concern. Het ontwikkelen van een
nieuw strategisch raamwerk kost tijd, pas volgend jaar zullen we
daar iets van gaan zien.
Reed Elsevier versloeg de AEX in de afgelopen tien jaar met
ruwweg 25%. En het zal beleggers in de toekomst nog minder
kopzorgen geven. De financiële positie is goed, de waardering
prima. Het dividend (4,7%) is stabiel en comfortabel. En met het
beperken van de cycliciteit zal de aantrekkelijkheid van het
aandeel verder worden vergroot.
Al met al is deze transformatie voor de lange termijn
uitstekend, maar moet voor de korte termijn nog met de 'last' van
RBI rekening worden gehouden. Vandaar dat wij ons nog steeds
comfortabel voelen bij 'houden' voor de korte termijn en 'kopen'
voor de lange termijn.
John Dekker, 18 juni 2010
Reed Elsevier
