Hoog rendement met Telecom
Een hoge coupon en als onderliggende waarde een waardebelegging,
dat vinden wij interessant. Een nadeel is de grote kans dat dit
gestructureerde product een korte looptijd zal kennen.
ABN Amro introduceert de Klik & Klaar Note Telecom. De
onderliggende waarden zijn KPN, Telefónica en France Telecom.
De looptijd is vier jaar en tijdens deze periode zijn er acht
peildata. Als bij deze peildata de koers van minstens een van deze
telecombedrijven met meer dan 10% daalt, loopt de note door;
blijven deze koersdalingen uit, dan houdt de note op te bestaan.
In dat geval krijgt de belegger een coupon van 9,5%; omgerekend
naar effectief rendement op jaarbasis is dat zelfs 19,9%.
'Gemist' betekent bij de Klik & Klaar-serie niet 'definitief
gemist'. Mocht er tijdens een van de vervolgpeildata wel een
couponbetaling zijn, dan krijgt de belegger automatisch alle vorige
coupons uitgekeerd.
Mocht na vier jaar nog steeds niet aan de voorwaarde zijn voldaan,
dan kijkt de note naar het slechtst presterende aandeel. Om de
volledige nominale waarde terug te krijgen mag deze maximaal 25%
gedaald zijn.
Daalt dat aandeel meer, dan daalt de note procentueel evenveel als
het slechtst presterende aandeel. Groen licht voor de brochure
omdat dit duidelijk staat uitgelegd.
Grote daling
Hoe groot is de kans dat een van deze aandelen 25% daalt?
De ongunstigste periode van de afgelopen jaren lag voor de AEX
tussen 16 juli 2007 en 10 maart 2009. De AEX daalde toen met 65%;
in dezelfde periode verloren KPN, Telefónica en France Telecom
respectievelijk 19, 19 en 18%.
De keer daarvoor dat de AEX zoveel
verloor in een korte periode was tussen 4 september 2000 en 13
maart 2003: 69%. Alleen was het beeld voor de telecombedrijven toen
totaal anders.
KPN bijvoorbeeld verloor in die
periode 81%. Een groot verschil was dat in deze periode de
telecombedrijven ongunstig gefinancierd waren en het nu bedrijven
zijn met een stabiele cashflow.
Waardebelegging
Wij geloven niet dat de telecombedrijven weer de kant van het
schulden maken opgaan en zijn van mening dat het nu
waardebeleggingen zijn.
De belegger kan met dit product meer verliezen dan hij kan winnen.
Het licht voor de verhouding tussen risico en rendement staat op
oranje omdat in verreweg de meeste gevallen er een riante coupon
is.
De koers-winstverhoudingen van deze bedrijven liggen tussen de 8
en de 11 en de dividendrendementen tussen de 6 en de 8%. Groen
licht voor de waarderingen
De stukken zijn verhandelbaar aan de
beurs van Amsterdam, waarbij er een indicatieve spread is van 1
procentpunt.
De looptijd is lang genoeg om een
correctie te overleven: groen licht. De kans is groot dat
bovengenoemd rendement wordt gehaald; daarom staat het licht voor
het totaaloordeel op groen.
Karel Mercx, 9 maar 2010
Gerelateerd:
Pas op
voor groeiaandelen
