DSM beter dan Akzo
De chemieconcerns AkzoNobel en DSM maakten uiteenlopende
ontwikkelingen door in het vierde kwartaal 2009. Van de lichte
economische opleving profi teerde AkzoNobel nauwelijks en DSM wel
degelijk. In de prognose voor dit jaar is DSM iets
optimistischer.
DSM profiteerde in het vierde kwartaal
duidelijk van de voorraadopbouw bij afnemers van chemische
producten, die een hoog cyclisch karakter hebben. Die producten,
die onder meer voor de fabricage van kunststofartikelen worden
gebruikt, zorgden voor aanzienlijk verbeterde resultaten, nadat
deze door de recessie sterk onder druk hadden gestaan. Het
bedrijfsresultaat (ebit) sloeg om van €87 mln negatief in het
vierde kwartaal van 2008 in €26 mln positief. Anderzijds nam de
winstbijdrage van voedingsingrediënten en farmaceutische
componenten af. Het bedrijfsresultaat van heel DSM steeg met 68%,
tot €141 mln.
De omzet kromp slechts 1%, tot €2 mrd. De ebitda-marge ging in
het vierde kwartaal sterk omhoog, tot 7 (4,1)%, wat een positieve
zaak is, zeker als de vraag aantrekt. Dat geldt ook voor AkzoNobel,
waarvan de marge opliep tot 7,5 (6,5)%. AkzoNobel had bij
decoratieve verven duidelijk last van de zwakke
consumentenbestedingen en huizenmarkt in de VS. Bij dit onderdeel
zakte het bedrijfsresultaat met 24%.
COATINGS
Coatings voor de professionele markt daarentegen
presteerden goed met een winstgroei van 30%. De divisie 'Specialty
Chemicals' omvat minder conjunctuurgevoelige producten en spon dus
minder garen bij de economische opleving dan DSM. Hier verbeterde
het resultaat tot €217 (187) mln. In totaal boekte AkzoNobel in het
kwartaal een stijging van het bedrijfsresultaat tot €396 (381)
mln.
De omzet liep 7% terug, tot €3,3 mrd. Over heel 2009 was het
bedrijfsresultaat van AkzoNobel €1,8 (1,9) mrd, wat gegeven de
omstandigheden een goed resultaat is. Door de slechte start van het
jaar was dit resultaat resultaat bij DSM met €0,8 (1,2) mrd nog wel
aanzienlijk lager. Indien de economische opleving meer gestalte
krijgt, zal het winstherstel bij DSM waarschijnlijk forser zijn dan
bij AkzoNobel.
MARKTVERWACHTINGEN
In hun marktverwachtingen zijn de bedrijven vrij
eensgezind: 'onzeker, fragiel' of woorden van gelijke strekking.
AkzoNobel stelt zich in op aanhoudend moeilijke westerse markten;
DSM rekent wel op een verdere verbetering bij de chemische
producten. Beide besturen wijzen op de groei in de opkomende
landen. Zij doen geen van beide concrete prognoses voor het lopende
jaar, maar DSM is wel 'voorzichtig optimistisch'.
De terughoudende visies op 2010 werkten negatief uit op de
beurskoersen. DSM kwam met een verlies van 4%, tot €31,40, relatief
goed weg. AkzoNobel leverde in de dagen na de publicatie van de
cijfers 10% in, tot €38, ook omdat analisten een wat beter vierde
kwartaal hadden voorzien.
Na €2,40 winst per aandeel vorig jaar zal dit jaar deze winst
bij AkzoNobel rustiger toenemen - tot geschat €2,75 - dan bij DSM,
waarvoor wij €2,25 (1,15) ramen, maar wel onder de voorwaarde 'mits
de economische groei echt gestalte krijgt'.
Dat geldt ook voor het beleggingsadvies. Qua k/w '10
(circa 13,8) en dividendrendement (circa 3,6%) ontlopen de twee
elkaar weinig. Wij hebben geen uitgesproken voorkeur voor een van
de twee en handhaven onze vier adviezen op 'houden'.
Berend Izaks, 26 februari 2010
AkzoNobel