9,5% is niet genoeg
Commerzbank komt met een gestructureerd product op
ArcelorMittal.
De onderliggende waarden zijn een obligatie en een geschreven
putoptie van het staalbedrijf.
In vaktermen heet dit een reverse exchangeable en dat is het
tegenovergestelde van een convertible. De coupon van de obligatie
is 9,5% en de uitoefenprijs van de geschreven
putoptie is €27,97 (huidige koers ArcelorMittal: rond de
€30).
De uitgiftekoers is 101%, wat betekent dat het effectieve
rendement maximaal 8,96% per jaar is. Wij blijven het schandalig
vinden dat dit soort gestructureerde producten tegen meer dan de
nominale waarde op de markt komt en dus in de praktijk een lagere
coupon heeft dan op de voorkant van de brochure vermeld staat.
De nominale waarde is €2000 en het bedrag dat minimaal
geïnvesteerd dient te worden is dus €2020. De slotkoers van 27
februari 2012 bepaalt of de aflossing in contant geld of in
aandelen ArcelorMittal is.
Boven de €27,97 volgt altijd aflossing in contanten en daaronder
in aandelen.
De brochure is duidelijk en krijgt daarom een groen licht.
Grootste koersuitslagen
Het staalbedrijf kende het afgelopen jaar de grootste
koersuitslagen per dag van de AEX.
Bewegingen van 3 à 6% per dag zijn niet bijzonder. In de
herstelrit vanaf maart 2009 is de koers met 168% gestegen.
Het advies van Beleggers Belangen is inmiddels 'verkopen' voor de
korte termijn en 'houden' voor de hier relevantere lange termijn,
omdat wij geloven dat dit niet zo kan doorgaan.
Daarom een oranje licht voor de waardering. De mogelijke winst op
dit product is een percentage waarmee Arcelor- Mittal in een week
kan bewegen. Twee jaar lang beleggen voor een kleine potentiële
winst en een onbeperkt risico vinden wij niet verstandig.
Daarom staat het licht voor de verhouding tussen het risico en het
rendement op rood.
De stukken krijgen een notering aan de
beurs van Amsterdam en de spread tussen kopen en verkopen is 2
procentpunt; dat is meer dan bij de concurrentie, waar 1
procentpunt het meest voorkomt.
Crisis niet over
De looptijd zouden wij graag langer zien omdat wij denken dat de
kredietcrisis niet binnen twee jaar voorbij is en er dus een kans
is dat de beurzen weer gaan terugvallen naar lage niveaus; oranje
licht voor de looptijd en verhandelbaarheid.
Het totaaloordeel staat op rood omdat wij vinden dat putopties
schrijven een verkeerde actie is op deze waardering en
wij eerst willen weten hoe de wereldeconomie reageert als de
stimuleringsmaatregelen worden teruggetrokken.
Karel Mercx, 11 maart
2010
Gerelateerd:
Meer verdienen door het zelf te doen
