10% Coupon
De Van Lanschot Trigger Note scoort bij geen enkel
beoordelingspunt echt goed; desondanks is het zeker geen slecht
product. In de meeste gevallen zal het beter presteren dan de
AEX.
De slotkoers van 22 februari van de AEX
bepaalt de startkoers van de Van Lanschot Trigger Note en vijf jaar
lang is er rond 22 februari een peildatum.
De note lost vervroegd af als de AEX op een van deze peildata
hoger staat dan de startkoers. Per jaar looptijd ontvangt de
belegger in dat geval een coupon van 10%.
Als de maximale looptijd voorbij is, wordt het koersverlies van de
AEX belangrijk.
Tot 50% verlies volgt namelijk 100% van de nominale waarde als
uitkering. In dat geval is het effectieve rendement -0,2%, want de
Trigger Note komt tegen 101% naar de markt.
Bij een groter koersverlies daalt de nominale waarde evenveel als
de AEX verloren heeft sinds de startdatum.
Waarderingen
Wij kijken naar de waarderingen van de
S&P500 omdat van deze index tweehonderd jaar koersdata
beschikbaar zijn; bij de AEX kunnen we maar 25 jaar terugkijken.
In deze kwart eeuw stegen de
koersen bijna altijd sneller dan de winsten opliepen. Het
gevolg was dus dat de beurzen steeds duurder werden.
Kijkt de belegger alleen naar de AEX, dan kan hij denken dat de
waardering nu laag is, terwijl deze over een veel langere periode
dan 25 jaar bezien juist hoog is.
De huidige verhouding tussen de koers van de S&P500 en de
gemiddelde winst van de afgelopen tien jaar is 19 (oranje
licht).
Er zijn zelfs
argumenten te bedenken op grond waarvan de huidige winsten aan
de hoge kant zijn.
Gaan de winsten omlaag, dan stijgt de
k/w verder en is het denkbaar dat de AEX vanaf het huidige niveau
halveert.
Wij leven nog steeds in een tijdperk dat de richting van de
beurzen in Europa en Amerika dezelfde is. In de brochure staat een
historische simulatie van vijf jaar.
Uit de test kwam naar voren dat er in deze periode geen verlies
was. Natuurlijk staat er bij dat resultaten uit het verleden geen
garanties bieden voor de toekomst, maar wij vinden het meer een
marketinginstrument, dan dat het de belegger iets leert.
Alles oranje
Voor het overige is de brochure volledig en goed, maar het licht
staat op oranje.
Producten moeten extreme situaties goed doorstaan. In een extreem
positief scenario presteert de note vanwege de gelimiteerde winsten
slechter dan een rechtstreekse investering en in een extreem
negatief scenario presteert de note slechter, vanwege het gemis aan
dividend.
Het licht staat toch op oranje omdat in de meeste gevallen het
rendement beter is dan een investering in de AEX.
De note krijgt een notering aan de beurs met een verschil tussen
bied- en laatprijs van maximaal 2 procentpunt. Dat is meer dan de
concurrentie: oranje licht.
Het totaaloordeel is door dit alles uiteraard ook oranje.
Karel Mercx, 24 februari
2010